摘要

多年演变形成以渠道品牌为主的格局，市场正不断向龙头品牌集中。经过多年发展美国家具行业已经形成了制造剥离、渠道为王的格局，形成了专卖店、混营店、综合渠道三类主要的家具销售渠道以及以AshleyHomeStore为代表的一批优质的零售家具品牌。从市场集中度来看，CR10的占比超过了20%，细分领域的集中度更高，且市场还在向龙头企业集中。借鉴美国经验，我们认为国内的软体家具企业可在专攻单品类的基础上深耕渠道，床垫行业具备孕育龙头企业的潜质；而国内定制家具行业的发展可从一定程度上参考美国零售商模式，通过品类扩张提升客单价。推荐标的：喜临门，好莱客，美克家居，索菲亚，受益标的：顾家家居，曲美家居，梦百合。

市场规模稳步增长重返1000亿美元，模式演变从生产到渠道。自2008年金融危机以来美国家具行业逐步复苏，2016年美国家具行业整体销售额达1086亿美元，同比增长5.74%。在金融危机中美国家具行业后于房地产行业下滑，先于房地产行业复苏，且衰落幅度较小。经过多年发展美国家具行业经历了生产年代、销售年代、营销年代到达了现在的渠道年代，即制造端不断剥离，零售品牌更具有话语权和影响力。

专卖店、混营店和综合店三足鼎立，专卖店占比不断提升。与国内家具主要在各品牌制造商的加盟门店中销售不同，美国家具主要在以零售品牌占主导的自营渠道中销售，形成了专卖店（销售某一细分家具）、混营店（销售多品类家具）和综合渠道（销售多种产品，家具只是其中之一）三类主要的渠道，其中专卖店的占比不断提升且专卖店的坪效远高于混营店。此外线上渠道正逐步成为线下渠道的重要补充，以Wayfair为代表的线上品牌正高速成长。

龙头企业占比较高，市场集中度仍在不断提升。从集中度上看，2015年美国TOP10的家具企业的销售额总计达到214亿美元，占专门销售家具渠道（专卖店和混营店）的比例达40%，占美国家具销售总额的比例达到20%，且龙头企业的集中还在不断提升，其中销售额最大的Ashley HomeStore的销售收入超过35亿美元，占整个家具销售的比例超过3%，此外还有多家销售额超过20亿元。从细分领域看，床垫行业2015年估算总出货量80.4亿美元，CR15超过92%；橱柜行业2014年规模85.7亿美元，CR5为48.9%，2015年美国软体家具消费额为145亿美元，2013年的CR4超过50%。

推荐标的：喜临门，好莱客，美克家居，索菲亚。受益标的：顾家家居，曲美家居，梦百合。

风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险

多年演变形成以渠道品牌为主的格局，市场正不断向龙头品牌集中。经过多年发展美国家具行业已经形成了制造剥离、渠道为王的格局，形成了专卖店、混营店、综合渠道三类主要的家具销售渠道以及以Ashley HomeStore为代表的一批优质的零售家具品牌。从市场集中度来看，CR10的占比超过了20%，细分领域的集中度更高，且市场还在向龙头企业集中。借鉴美国经验，我们认为国内的软体家具企业可在专攻单品类的基础上深耕渠道，床垫行业具备孕育龙头企业的潜质；而国内定制家具行业的发展可从一定程度上参考美国零售商模式，通过品类扩张提升客单价。推荐标的：喜临门，好莱客，美克家居，索菲亚，受益标的：顾家家居，曲美家居，梦百合。

市场规模稳步增长重返1000亿美元，模式演变从生产到渠道。自2008年金融危机以来美国家具行业逐步复苏，2016年美国家具行业整体销售额达1086亿美元，同比增长5.74%。在金融危机中美国家具行业后于房地产行业下滑，先于房地产行业复苏，且衰落幅度较小。经过多年发展美国家具行业经历了生产年代、销售年代、营销年代到达了现在的渠道年代，即制造端不断剥离，零售品牌更具有话语权和影响力。

专卖店、混营店和综合店三足鼎立，专卖店占比不断提升。与国内家具主要在各品牌制造商的加盟门店中销售不同，美国家具主要在以零售品牌占主导的自营渠道中销售，形成了专卖店（销售某一细分家具）、混营店（销售多品类家具）和综合渠道（销售多种产品，家具只是其中之一）三类主要的渠道，其中专卖店的占比不断提升且专卖店的坪效远高于混营店。此外线上渠道正逐步成为线下渠道的重要补充，以Wayfair为代表的线上品牌正高速成长。

龙头企业占比较高，市场集中度仍在不断提升。从集中度上看，2015年美国TOP10的家具企业的销售额总计达到214亿美元，占专门销售家具渠道（专卖店和混营店）的比例达40%，占美国家具销售总额的比例达到20%，且龙头企业的集中还在不断提升，其中销售额最大的Ashley HomeStore的销售收入超过35亿美元，占整个家具销售的比例超过3%，此外还有多家销售额超过20亿元。从细分领域看，床垫行业2015年估算总出货量80.4亿美元，CR15超过92%；橱柜行业2014年规模85.7亿美元，CR5为48.9%，2015年美国软体家具消费额为145亿美元，2013年的CR4超过50%。

市场规模稳步增长重返1000亿美元，模式演变从生产到渠道。自2008年金融危机以来美国家具行业逐步复苏，2016年美国家具行业整体销售额达1086亿美元，同比增长5.74%。在金融危机中美国家具行业后于房地产行业下滑，先于房地产行业复苏，且衰落幅度较小。经过多年发展美国家具行业经历了生产年代、销售年代、营销年代到达了现在的渠道年代，即制造端不断剥离，零售品牌更具有话语权和影响力。

2.1 美国家具市场的规模体量

金融危机之后，美国家具行业先于地产复苏，连续四年总销售额的增速超过4%，市场规模已超过千亿美元。2016年，美国家具行业整体销售额达1086亿美元，相比于2015年的1053亿美元增长了5.74%，高于全球家庭用品整体销售额增长率4.8%。

美国地产行业发展势头良好，新房开工数稳步回升，家具行业前景相对乐观。美国家具行业受经济波动的影响要大于食品饮料和服装，但相对迟缓于地产行业。从图2可以看出，美国家具行业和地产行业的发展存在较强的相关性或者说趋同性，但不同的是，家具行业对经济波动的反应程度要小于地产行业，2008年金融危机时美国家具市场后于地产行业下滑，先于地产行业复苏，且下滑幅度明显小于地产行业。美国近几年来地产发展势头良好，2016年新房开工1411万套，相对于2015年的1329万套增长了6.14%，在地产行业带动下，家具市场前景也相对乐观。