信托公司的高ROE特征；信托业务+固有业务=α+β；1单位净资本可支撑约12倍的固有业务体量或102倍的信托业务体量，良好的资本金补充机制是信托公司持续展业的基础；优质信托公司依靠主动管理能力的提升，持续获得高于行业的信托报酬率水平，近几年已有数家信托公司在行业分化中迅速崛起，如安信信托、中融国际信托和四川信托等；信托公司更适用于PE估值法。虽然行业所面临的监管环境有趋严的态势（主要是通道类业务），但具备主动管理能力的信托公司将在分化中持续收益，按主动管理业务收入占信托业务总收入比重看，安信信托、中融信托和爱建信托分别达到83.8%、90.9%和85.1%的水平，已对通道类业务的价格竞争、监管风险等做好准备。按目前股价，安信信托、爱建集团、经纬纺机、和陕国投A对应2017年PE估值分别为：12倍、18倍、20倍和30倍，同时考虑信托公司的盈利能力，我们的推荐顺序为：安信信托（600816.SH）、爱建集团（600643.SH）、经纬纺机（000666.SZ）、陕国投A（000563.SZ）。

房地产专题-2017年1-2月销售数据回顾及全年前瞻：“因城施策、分类调控”效果显现(区瑞明,王越明)

“前期热点”城市降温、部分三四线城市活跃，部分房企高增长；经济和政策的变化，导致楼市格局发生了改变；预计全年销售或好于年初时市场的主流预期，投资正增长概率或加大。我们孕育于2008年、成型于2012年的“地产A股小周期理论框架”已持续被印证，本轮小周期开启于2014年下半年，复盘过去两年多地产A股的整体表现，该理论框架依然有效。根据这一理论框架，我们判断：2017年，传统地产股的表现将好于2016年，从行业相对排名看，甚至会好于2015年，建议机构投资者在2017年应重视传统地产股的投资机会。我们认为：①低估值、高增长（2017年净利润及合同销售额均能显著增长）的品种，2017年大概率会有较好的表现；②细分领域显著好转、且标的在A股具稀缺性的公司，其股价也将会有比较好的表现；③重点推荐新城控股、嘉宝集团、荣盛发展、新湖中宝、华夏幸福、厦门国贸、招商蛇口、金融街、华发股份等品种。

医药行业专题研究：麻醉和精神类药物专题研究报告(江维娜,徐衍鹏)

精麻类药物的监管体系：大约1/3市场份额的精麻药（作用于阿片受体的镇痛药占大多数）是属于国家严格管制，具有极高政策准入壁垒。

全/局麻药、肌松药：手术量增长是驱动力。随着国内老龄人口的增加、各类重大疾病的高发、各种新的治疗技术不断应用于临床，国内手术治疗的刚性需求仍然增长强劲，驱动麻醉用药市场快速增长。

麻醉镇痛药：镇痛市场的主力保持快速增长。前三大用药品种地佐辛、瑞芬太尼、舒芬太尼在2016年前三季度的样本医院销售额分别高达7.44、2.27、1.90亿元，并继续保持快速增长。

精神类用药：最具潜力的专科药领域之一。国内精神用药市场仍处于初期成长阶段，2010年以来，国内样本医院的精神类药物市场规模从12.5亿元增长到2015年的24.7亿元，5年CAGR达14.6%。

1）麻醉药品：推荐恩华药业（专注精神和麻醉用药领域的龙头企业，首次覆盖，“增持”评级）、仙琚制药（营销改革助力制剂业务市场快速拓展，首次覆盖，“增持”评级）、人福医药（麻醉镇痛药市场的龙头企业，制剂出口打开长远发展空间，首次覆盖，“增持”评级）；

2）精神药品：推荐恩华药业（梯队产品线+450人的营销队伍在国内企业中最具竞争优势）、建议关注华海药业、康弘药业、京新药业等几家已有部分产品布局，有望借仿制药一致性评价机会发挥其制剂优势，对进口产品进行替代。

大宗商品行情

 铜44860.0,跌0.04%;铝13795.0,涨0.66%;铅16000.0,跌0.87%;白银3932.0,涨0.77%;镍75350.0,涨0.72%;豆油5754.0,跌0.62%;鸡蛋2162.0,跌6.0%;玉米淀粉1846.0,涨0.05%。棉花15260.0,涨1.6%;菜籽油6022.0,涨0.9%;白糖6510.0,跌0.18%;菜籽粕2430.0,涨0.75%。伦敦布油50.91,涨0.28%。欧元/美元1.09,涨0.59%;美元/人民币6.9,跌0.07%;美元/港元7.79,涨0.05%。

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