涤纶长丝需求不及预期的风险；PTA需求不及预期的风险；国际油价大幅下行的风险；炼化项目建设进度不及预期的风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年8月16日发布的公开报告《桐昆股份（601233）：涤纶长丝、PTA盈利能力明显改善，助力半年度业绩大幅增长》等相关报告。

　　本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

　　公司通过收购上海恩捷90.08%的股权切入湿法隔膜行业。上海恩捷是国内最早从事湿法隔膜生产制造的公司之一，2018H1实现营收4.63亿元，净利润为2.2亿元，毛利率维持在50%以上。2017年以来，在国家政策的推动下，新能源汽车快速发展，国内动力电池企业也大幅扩产，三元路线叠加高能量密度要求带动锂电湿法隔膜需求大增。上海恩捷是国内湿法隔膜龙头企业，所生产的隔膜产品一致性较好，厚度均匀，在机械强度、闭孔温度、破膜温度等方面性能较强，2017年公司综合良品率达到78%，呈逐年上升趋势，达到国内隔膜产业顶尖水平。2018年上半年出货量达1.6亿平方米，市占率高达37%，稳居湿法隔膜市场第一。

　　4、长春高新（000661）：业绩保持稳定增长，生长激素水针有望持续放量（徐佳熹）

　　风险提示

　　公司半导体设备产品包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类，面向集成电路、先进封装、半导体照明、MEMS、功率半导体、化合物半导体、新能源光伏、平板显示等8个产品领域，涵盖了半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键工艺装备。凭借精良的产品品质及完善的售后服务，公司的多种产品已在国内市场占据了重要的市场份额，未来将进一步加大对全球市场的拓展力度。

　　国家芯片国产化战略的核心骨干，在IC领域持续突破。公司开发的用于12吋晶圆制造的刻蚀机、PVD、CVD、立式氧化炉、扩散炉、清洗机和气体质量流量控制器等设备产品已成功实现了产业化。其中28nm及以上技术代制程设备已批量进入了国内主流集成电路生产线量产，部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台；各类8英寸集成电路设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业。公司在集成电路装备领域所取得的研发与产业化成果，在国家芯片国产化战略中发挥了核心骨干的带头作用。

　　半导体设备国产化进度低于预期；政策发生不利变动；市场竞争加剧。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年4月12日发布的公开报告《北方华创（002371）：收入高速增长，在手订单充足》等相关报告。

　　风险提示

　　2018H1公司与航空工业集团销售商品关联交易金额为5.54亿元，同比大增66.86%。年初公司预计2018年与航空工业关联交易金额为14.5亿元，同比2017年预计金额增长26%。预计金额和实际发生金额均大增，反映了航空装备产业链的旺盛需求。

　　目前，上海恩捷凭借技术沉淀，产能、产品品质行业领先，海内外客户均为行业第一梯队公司，深度绑定全球主流供应链，分享新能源汽车全球大周期红利。当前阶段，公司市场份额在不断扩大，订单需求增长迅速，产品供不应求。作为国内最大湿法锂离子隔膜生产商，已成为三星SDI在中国唯一认证供应商，并已切入CATL、LG化学、、力神等主流电池厂商供应链，形成批量供货，此外，预计年底通过松下的认证，明年开始批量供货。因中高端市场壁垒较高，公司募资大规模扩张产能，有利迅速抢占市场份额，我们预计，公司将持续得益行业高景气度及龙头企业市场集中度提升。

　　华鲁恒升是我国煤化工领先企业。公司煤气化平台技术优势与成本优势突出，下游产品盈利能力行业领先，多项目陆续投产为公司构筑新的业绩增长点。2017年10月公司100万吨新氨醇平台投产，整体产品生产能力增强，成本持续降低；随着2018年50万吨肥料功能化项目、50万吨乙二醇项目建成投产，公司盈利较大幅度增厚可期。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容，150万吨绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目，未来成长具有较强保障性。后期公司降本增效仍有一定空间，核心成本优势可持续扩大，将继续助力业绩抵御周期波动，实现稳健增长。

　　风险提示

　　今年以来，内外形势不确定性加强。对外，在经济长期依赖于外需的情况下，中美贸易战下中国的日渐短板凸显；南海扰动加剧，边防海防形式严峻。对内，“三驾马车”中进出口和投资的拉动在今年作用或有下降，消费成今年经济的重要支柱；各领域改革推进，市场活力成为经济新动能。

　　1、万华化学（600309）：半年报业绩大幅增长，三大业务保持良好发展，持续大额资本开支确保长期强劲成长（徐留明）

　　3、桐昆股份（601233）：涤纶长丝、PTA盈利能力明显改善，助力半年度业绩大幅增长（徐留明）

　　中报业绩凸显大创新方向值得信赖。年中政治局会议召开后，有部分投资者预期类似以往传统基建、地产的“大水漫灌”的放水可能会出现。我们认为本轮稳经济难见大大放水，但在“补短板”的大基调上，弥补过去核心技术关键能力建设的短板，在“科技基建”领域可能会有持续的政策支持，如近期工信部推出的信息消费规模达6万亿计划，5G频段正式公布等。除了政策层面的支持，在最新的中报业绩上大创新方向也有细分领域在持续改善。军工二季度的收入和利润增速出现较大增长，结合二级行业的表现也可以看出，特别是航空航天等净利润连续三个季度增速都在改善。TMT中虽然计算机、电子、通信的收入和利润增速在二季度都有所回落，但计算机的毛利率水平反而有所提高。具体而言，计算机软件的毛利率连续2个季度提升，IT服务的收入增速连续2个季度提升；通信如果剔除中兴通讯其净利润同比由-37.4%变为4%。医药收入连续3个季度增速都在改善，其中生物制药、其他医药医疗等二级细分行业净利润增速连续三个季度改善。（详见20180902《利润增速回落，但质量有所提升——A股2018年中报深度分析系列之一》）。

　　风险提示：

　　报告正文

　　【兴证策略——金股组合】兴证策略&多行业——2018年9月金股组合

　　★  9月市场策略观点：“反击”继续前行

　　IDC 上架率与客户需求的不确定性等。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2017年8月22日发布的公开报告《宝信软件（600845）：营收较快增长，IDC贡献六成利润》等相关报告。

　　风险提示