目前电子布在上述领域的应用尚不能与覆铜板、绝缘材料等领域相比，但随着其渗透率的提升，一方面电子纱需求有望边际增长，另一方面电子纱对“覆铜板-PCB”产业链的依赖有望得到一定改善，其根源于PCB行业的周期波动性也有望减弱。

PTFE涂层玻纤布：涂层玻纤布建筑薄膜于上世纪70年代初问世，用来构建体育场馆、展览馆、游泳池等的顶篷或用作天窗、帐帘等。建筑膜材所用涂料主要是PTFE，其次是聚氯乙烯和硅橡胶。涂层PTFE玻纤布还常用于窑炉、烘炉、烘箱、锅炉门等的密封。

贴铝箔玻璃布：常用来制造可拆卸绝热垫、套，用于设备、阀门、管配件等。近年它作为绝热材料广泛应用在汽车上。部分覆铝织物用“多层覆铝”专利工艺制成，即把高反射性的细铝粒沉积成膜，用专用胶与织物粘合，辐射热的反射率可达95%。

需求景气持续，支撑供需缺口

经测算，我们预计PCB需求增速在2019年有望达到12%左右，电子纱需求也有望从2016年的58万吨提升至2021年的87万吨，年复合增速约8.5%。

以上需求测算基于以下假设：

1）PCB下游需求假设：

通信领域：2011-2013年在4G换代带动下，通信领域PCB产值复合增速达16%，且2011年增速高达22%，其需求拉动体现在两个方面：一是4G标准下新基站的建设进程加快，基站数量复合增速为26%；二是4G标准出台推动了智能手机的更新换代。考虑到5G标准下基站总规模将至少2-3倍于4G，以2017年底3G/4G基站460万为基数，则5G需要基站数量预计约为800万，假设2022年完成5G商用，则2017-2021年基站建设数量复合增速约为23%。考虑到5G替换4G将同样带动智能手机的进一步迭代，我们预测在基站建设高峰的2018-2019年，通信领域PCB产值增速为20%，2017-2021年期间的复合增速约为13%。

汽车领域：考虑到汽车领域PCB产值增速在2012-2014年高达20%-24%，且汽车电子化进程在新能源汽车、驾驶辅助趋势等共同推动下不断加快，我们预测2018-2021年汽车领域PCB产值增速为20%-25%；

其他领域：在计算机、消费电子、工控医疗、航空航天和其他领域，假设未来几年对应PCB产值增速保持稳定。

2）其他领域需求假设：考虑到电子纱在非覆铜板领域渗透率在不断提升，假设2018-2021年其他领域对电子纱的年均需求增速为20%。

3）单位消耗系数假设：根据Prismark与中国覆铜板协会数据，单位产值的PCB消耗覆铜板产量约206平方米/万美元（2008-2016年平均值），预测年份的消耗系数为前两年系数的移动平均值；单位面积覆铜板消耗相同长度电子布（约4.5米/平方米）；单位长度电子布消耗相同质量电子纱（约0.2kg/米）。

4）行业出口占比假设：2017年行业出口占比约7%，假设出口占比保持稳定。

行业供给随之增加。伴随行业景气复苏的是新增投产计划，2017年中国巨石、林州光远等企业纷纷宣布电子纱投产计划。假设按计划投产，则行业在产产能将从2017年的59万吨提升至2021年的87万吨，复合增速为10%。

根据历史数据和测算值，我们模拟了电子纱2000-2021年的供需平衡情况。2006年以来行业经历2轮供大于求阶段，我们预计本轮供给缺口有望保持到2019年。

龙头再拓疆域，优势有望延续

布局电子纱，龙头新篇章。近期中国巨石等企业大举进军电子纱领域，其中中国巨石作为全球领先性价比的新材料龙头，我们认为公司有望延续优势，在电子纱领域续写辉煌。此外，我们看好玻纤龙头借助市场需求升级、制造业走出去获得超行业增长，且受益于全球经济复苏、环保淘汰产能带来的供需双向改善。

电子纱有望带来新业绩增长点、优化产品结构。2017年末中国巨石公告拟投资建设3条合计18万吨的电子纱产线，分别于2019-2021年投产。首先，电子纱有望带来新业绩增长点。2019-2010年电子纱产线的陆续投产，预计每年将带来年均3-4亿元的利润。其次，电子纱占比提升或提升盈利能力。公司预计电子纱/电子布产线的利润率将达到35%-40%，显著高于目前30%左右的营业利润率。

基于电子纱的行业属性，玻纤龙头有望强者恒强，主要源于：1）先发优势下积累的技术和经验优势；2）电子纱的资金和技术门槛较高；3）产业政策和环保趋严将加速市场向龙头集中。我们判断同时具备以上条件的中国巨石，有望成为电子纱行业的新龙头。

首先，中国巨石具备资金、技术和人才优势，发展始终领先竞争对手。中国巨石作为世界玻纤行业龙头，具备丰富的窑炉建设经验、玻纤生产经验和深厚的人才积累，其充裕的资金也领先其他竞争对手。公司的技术、人才和资金优势，一方面帮助公司保持了行业领先的性价比，另一方面也帮助公司发展始终领先竞争对手。我们有理由相信，巨石有望凭借其资金、技术和人才优势，将把粗纱领域积累的优势延续到细纱领域。