更高的技术门槛意味着更高的资金壁垒。从近期公告的项目看，一条6万吨电子纱暨2亿米电子布产线投资额高达22亿元；而一条产能为12万吨的玻纤池窑产线，投资总额仅为10亿。

需求和技术重塑电子纱供给格局

在需求和技术的共同影响下，电子纱行业供给格局经历了一系列变化：在世界范围内，其发展重心伴随PCB产业的转移，从欧美转移至中国；在中国，电子纱行业则经历了从海外引进到港台资企业主导，最后到如今内地企业崛起的格局变化。

产业转移背景下，世界供给中心向中国转移

“电子布-覆铜板-PCB”是电子纱的核心应用产业链，其他应用还包括荧幕布、涂覆铝箔布、涂覆绝缘材料等。伴随PCB产业的转移，电子纱产业的发展重心从欧美转移到中国。中国大陆电子纱产量占世界总产量的比重从2003年19%提升至2016年的65%。

PCB最早集中于电子产业起步早、发展较成熟的欧美，二十世纪五十年代以来，随着日本电子产业的崛起，逐步形成美、欧、日共同主导的格局。进入二十一世纪后，亚洲其他地区由于下游电子产业的发展及相对低廉的劳动力成本，吸引了越来越多PCB厂商的投资，全球PCB产业重心从欧美向亚洲转移，逐渐形成了以亚洲（尤其是中国大陆）为中心的新格局。根据Prismark的统计，2000-2015年美洲PCB产值占比从26%下降至5%，日本产值占比从29%下降至10%，中国则从10%提升至48%。

全球PCB产业向中国大陆转移，一是因为与发达国家相比，中国大陆具有较大的劳动力成本优势；二是因为中国大陆电子产业规模迅速扩大，成为全球主要的电子整机产品制造基地之一，为PCB产业发展提供巨大的市场支撑；且中国大陆具备较好的技术能力和基础配套设施，可以承接PCB产业的大规模转移。

技术突破背景下，国内电子纱产业逐步崛起

电子纱在我国起步较晚，历经试制起步阶段（1974-1989）、国外引进阶段（1990-1994）、扩大生产阶段（1995-2000）、巩固提高阶段（2001-2004）、蓬勃发展阶段（2005至今）。在此过程中，电子纱工业既经历了从坩埚拉丝工艺迈入池窑拉丝工艺的“量变到质变”，也开启了技术突破下实现放量生产的“质变到量变”。

内地企业的崛起。港台资三大企业（忠信、必成、台嘉）在电子纱行业发展早期，拥有较为明显的优势，主要源于：1）港台是传统电子产业优势区域，较早发展电子纱，技术基础较好；2）大陆对招商引资有优惠的政策鼓励。随着大陆玻纤企业的规模扩张和技术进步，国内主要玻纤企业已逐渐缩小与港台资企业的差距。

行业集中度高。目前国内电子纱总产能为63万吨，行业CR6超过90%。昆山必成、清远忠信、台嘉三家港台资企业产能合计34万吨，占比约为55%，内地龙头企业中国巨石、重庆国际、泰山玻纤产能合计23万吨，占比约为36%。

需求升级，电子纱行业重回景气

2016年下半年电子纱步入新一轮景气，价格快速回升，以G75为例2017年以来价格从8750元/吨涨至13000元/吨以上，涨幅超过85%。我们判断这一轮景气源于：一是下游开始迎来变革，PCB需求逐步复苏，主要来自5G带来的设备更新需求、汽车电子化带来的新增需求；二是前期供给退出，共同造成供不应求局面。

在此之前行业经历过两轮周期：由于2005-2007年间大量产能投放，叠加金融危机导致需求下滑，2008年国内电子纱市场首次出现过剩，企业利润大幅下降；2012年前后行业迎来周期复苏，后随着产能大量投放而步入过剩。

本轮景气之前是持续多年的市场低迷，新增产能有限，供给小幅收缩。2016年国内电子纱总产量约为44.2万吨，同比降低1.6%。2015年以来，内资企业中仅有2015年11月点火的一条5万吨产线。同时港台资企业放慢产能扩张速度，2015年至今仅有清远忠信4万吨池窑项目新投产。2016年价格跌至低位，部分产能出现退出，国内关停两座玻纤细纱池窑，合计关停产能为3.8万吨。

“覆铜板-PCB”产业链决定电子纱需求

“覆铜板-PCB”是电子纱最大的下游应用领域。电子纱最大的下游应用是通过加工成电子布应用于覆铜板。覆铜板通常用于制造印制电路板（即PCB），因此PCB的需求直接决定电子纱的景气程度。电子布约占覆铜板材料成本的40%（厚板）和25%（薄板）。根据生益科技公开发行可转债募集说明书，电子布成本约占生产总成本的20%。