复工有序推进，水泥最优，涨价模式逐步开启

根据财政部数据，今年一季度地方政府债共发行1.61万亿，其中专项债发行合计1.08万亿，完成中央提前下达额度（1.29万亿）的83.9%，发行规模同比增长63%。3月27日，中央政治局会议指出，要加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作，预计在专项债加速推动下，下游需求恢复获得明显支撑。

具体细分投资端来看，今年1-2月全国广义基建投资完成额为8393.8亿，同比下降26.86%。作为实现稳增长的重要手段之一，疫情爆发以来，政府对于基建方面的政策助力持续加码，包括继续推进“新基建”中的城际高速铁路和城际轨道交通、加快地方政府专项债发行、PPP项目等。

来源：、、、、信义玻璃；玻纤龙头公司股价已基本反映市场担忧处较低位置，可做长期布局，推荐，此外持续推荐微纤维玻纤棉及制品产业链，干净空气和保温节能的龙头（+77.7%）、（+50.0%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：（-26.9%）、（-18.5%）；3月单月涨跌幅排名前五位的公司分别为：凯伦股份（+50.7%）、科顺股份（+42.5%）、（+32.6%）、（-38.8%）、秀强股份（-36.3%）、（-20.5%）、九鼎新材（-17.3%）。

逆周期调节持续加码，对冲疫情影响

（3）供给增加超预期。

随着疫情取得阶段性成果，近期各地加速复工，宏观维稳政策频出，稳健的货币政策更加灵活，各地重大项目投资规划纷纷出台，重点基建项目加速落地开工，地产调控政策边际调整等，随着上述宏观托底政策的持续发酵，未来行业需求无忧。

随着企业和下游复工复产的快速推进，需求持续回升，工厂库存压力得到逐步缓解，截至4月3日，全国水泥库容比为71.1%，较上月降低2.1个百分点，同比增加13.5个百分点。

近几周水泥行业运行印证了我们年度策略“‘稳’依旧是水泥行业运行的主基调”的判断，年初至今水泥均价中枢仍保持同比增长状态便是最好体现，较好的价格也有望稳固Q1业绩预期，后续随着复工推进和宏观政策发力，暖春依旧可期。

3月份玻璃市场总体走势偏弱，下游行业需求环比有所增加，企业出货缓慢好转，厂家库存仍然处于较高水平，但涨势已有放缓迹象。库存压力之下，玻璃价格呈现下行趋势，截至4月4日，全国主要城市玻璃现货平均价为78.07元/重箱，价格较上月下跌2.86%，同比提高2.43%，整体保持历史同期高位运行。根据Wind数据，国内浮法玻璃生产线库存为5273万重箱，较上月增加4.83%，同比增长17.39%。

风险提示

水泥：价格拐点初现，库存企稳回落

4月份我们组合推荐的个股为：海螺水泥、冀东水泥、宁夏建材和再升科技。

3月投资组合回顾及4月组合推荐

另一方面，通过降低政策利率，引导社会融资成本下行。央行通过下调逆回购利率和MLF利率，引导LPR利率下行。2月17日，央行逆回购中标利率为2.4%，较前一次下调10bp，1年期MLF利率同步调降10bp至3.15%；2月20日，1年期LPR下降10bp至4.05%，5年期以上LPR下降5bp至4.75%；3月30日，央行7天逆回购中标利率为2.2%，下调20bp。截至上周，SHIBOR（3M）为1.91%，开年以来持续下行，反应社会融资成本下行信号。

房地产方面，疫情影响之下，房企开工、施工进度放缓，同时受隔离措施影响，销售情况明显承压。今年1-2月，全国房地产投资规模收缩16.3%至1.01万亿，房屋新开工面积1.04亿平，同比减少44.9%，房屋施工面积69.42亿平，同比增长2.9%，房屋竣工面积0.96亿平，同比降低22.9%；商品房销售面积为0.85亿平，同比减少39.9%，销售金额为8203亿元，同比下行35.9%。

根据国家发改委基础司数据，今年一季度基础设施建设项目批复共3189亿，同比增长86.13%，其中轨道交通项目2149亿，占比约67%。

水泥：近期水泥价格出现拐点，库存高位开始回落，预计行业运行仍将以稳为主，较好的价格也有望稳固Q1业绩预期，后续随着复工推进和宏观政策发力，暖春依旧可期，推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、宁夏建材；

（2）各地项目落地不及预期；

PPP项目投资额保持增长，落地情况保持良好。根据wind数据，截至2020年3月末，PPP项目总入库数为12667个，总投资额18.13万亿，较1月末增长2.81%，落地率为67.7%，与1月末基本持平，对基建项目形成良好支撑。