上篇：飞鹿股份“减持恐慌”

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6月13日，飞鹿股份迎来了上市一周年的纪念日。然而就在这一天，市场仿佛收到了某种不寻常的信号——此前飞鹿股份一直还算坚挺的股价迎来拐点，掉头向下。

这种市场变化恐怕不是空穴来风。随着上市一周年的到来，飞鹿股份的限售股票迎来解锁日。而在此之前的6月4日，飞鹿股份便发布解除限售股份上市流通申请。

限售股票解锁是每一家上市公司都需要经历的一个过程。根据《上市公司股权分置改革管理办法》规定，改革后公司原非流通股股份，在12个月内不得上市交易或者转让；在12个月的期限届满后，持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，出售的股票数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。

对于个股而言，限售股解禁对股票价格的影响存在不确定性。也就是说，分析股东是否会将解禁的股票套现，需要考虑的因素颇多。具体到飞鹿股份的案例身上，分析和观察限售股解禁之后，它的股东是否出现减持的行动，影响着它的股价的走势。

不幸的是，飞鹿股份多个股东——包括第二大股东和董监高——随后便发布了减持计划，让市场的担忧情绪坐实。因此，从6月13日至今的一个月时间里，飞鹿股份进入持续下跌通道，股价几乎腰斩。

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飞鹿股份于2017年6月13日在深圳证券交易所创业板上市，首次公开发行前总股本为5700万股，发行后总股本为7600万股。其中限售流通股为5700万股，占公司总股本75%；无限售流通股为1900万股，占公司总股本25%。

上市时，飞鹿股份原有股东承诺，自公司股票在深圳证券交易所上市之日起12个月内，不转让或者委托他人管理本人/本公司已直接或间接持有的公司公开发行股票前已发行的股份，也不由公司/发行人回购该部分股份。

另外，持有公司股份的董事、监事、高级管理人员及营销、技术核心人员承诺：任职期间每年转让的公司股份不超过本人所持有公司股份总数的25%；本人在公司股票上市之日起6个月内申报离职的，自申报离职之日起18个月内不转让直接和间接持有的公司股份；在公司股票上市之日起第7个月至第12个月之间申报离职的，自申报离职之日起12个月内不转让直接和间接持有的公司股份。

这一系列承诺符合相关规定。在上市之后的一年时间里，除了首次公开发行的1900万股之外，飞鹿股份也没有再发行新股，因而截止限售股票解锁日，飞鹿股份的总股本仍保持在7600万股不变。

但变动随着限售股票的解锁日而来。今年6月4日，飞鹿股份便发布解除限售股份上市流通申请——本次解除限售的股份为公司部分首次公开发行前已发行的股份，数量为35117268股，占公司总股本的46.21%；本次解除限售后实际可上市流通的数量21119926股，占公司总股本的27.79%。本次申请解除股份限售的股东共计68名。

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在申请限售股份解锁以及解锁日过后，飞鹿股份的股东便很快采取了行动。

2018年6月23日，飞鹿股份发布股东和董监高减持预告，表示在前一天收到持有公司股份5%以上的股东宁波聚贝投资合伙企业（有限合伙）（简称“聚贝投资”）、公司董事兼副总裁范国栋、公司监事陈佳、公司监事刘帅、公司执行总裁刘雄鹰、公司董事会秘书兼副总裁何晓锋、公司副总裁彭龙生出具的《关于减持所持飞鹿股份公司股份的减持计划告知函》。

根据飞鹿股份公告的信息显示，上述股东计划自公告之日起15个交易日后（即2018年7月16日）6个月内以集中竞价方式，成自本公告之日起3个交易日后（即2018年6月28日）6个月内以大宗交易或者集中竞价的方式，减持公司股份。

飞鹿股份股东减持计划

在本次预告减持的7名股东之中，包含了多名重要股东。其中，聚贝投资持有飞鹿股份550万股，占公司总股本的7.24%；刘雄鹰、何晓锋、彭龙生分别持有2847938股（占总股本的3.75%）、2919330股（占总股本的3.84%）、2312933股（占总股本的3.04%），其余三人的持股比例均不足1%。

其中，聚贝投资拟减持合计不超过227.9万股，不超过占公司总股本的3.00%（此处已作四舍五入，下同）；刘雄鹰拟减持合计不超过50万股，不超过公司总股本的0.66%；何晓峰拟减持合计不超过70万股，不超过公司总股本的0.92%；彭龙生拟减持合计不超过55万股，不超过公司总股本的 0.72%。

7名股东拟减持的股份合计不超过415.9万股，占公司总股本的5.47%，约占原持股比例18.62%的30%。对于减持原因，除聚贝投资描述为“企业资金需求”、范国栋描述为“个人家庭内部资产结构调整”外，其他5名股东均表示出于“个人资金需求”。

有分析这样评价道：“飞鹿股份股东和董监高都大规模减持，只有董事长和实际控制人章卫国还坚守着阵地。”

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这一次7名股东在销售股份甫一解锁便匆忙减持，给飞鹿股份带来或多或少的负面影响，飞鹿股份股价的继续下挫就是其中一个体现。

问题在于，后续是否有更多的股东跟进减持，抑或在这一轮减持之后，前述7名股东是否会继续减持手中剩余的股票？

答案似乎是肯定的，至少第二大股东聚贝投资如此。其在限售股份解锁申请书中承诺，“未来在不违反《证券法》、证券交易所等相关法律法规以及不违背本企业就股份锁定所作出的有关承诺的前提下，本企业将根据自身资金需求和发行人二级市场的交易表现，有计划地就所持股份进行减持。”

而何晓锋和刘雄鹰等人的承诺则要“温和”一些，表示如在锁定期满后两年内需要减持的，则每年减持股份数量不超过本人所持有的发行前股份数量的25%，减持价格不低于发行价；如在锁定期满两年后需要减持的，可以按照法律法规允许的价格和数量减持。

哪怕是第二大股东聚贝投资的继续减持情况的出现，都将对飞鹿股份的未来走向产生巨大的影响。这也是为什么哪怕股东减持（至本文截稿时）并未真正实施，也已经在市场上造成一定的“恐慌情绪”，从而导致股价在短短一个月内近乎腰斩。

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在这其中扮演着关键角色的聚贝投资到底是何许人也？它缘何给予减持飞鹿股份的股票？

事实上，聚贝投资的前身是北京聚琛资本投资中心（有限合伙）（简称“聚琛资本”），是飞鹿股份在2015年12月引入的新股东。当时飞鹿股份正处于第一次冲击IPO失败之后，第二次冲击IPO之前，其需要增资以尽快完成IPO之旅。