第一部分：2021年PTA行情回顾

　　图表 1：PTA主力合约日K线图

　　数据来源：博易大师 国元期货

　　2021年在大宏观环境持续回暖、上游原料大幅上涨、下游市场需求偏好以及装置开工率低位共振下，PTA在1-7月份走出了大幅上涨的局面，中间价格虽有回调，但是幅度不佳。之后在8月份遭遇Delta病毒、海运费高企等导致下游出口不畅，市场止涨下调。截止9月中上旬PTA大厂联合检修，价格又开启了一波反弹。随着十月份国内双控政策的加码，PTA又开启了一波下跌局面。11月末，奥密克戎冠状病毒席卷欧洲，全球恐慌情绪加剧，造成油价大幅阴跌，拖累PTA市场重心下移。截止12月，价格在4500一线受到支撑反弹。

　　第二部分 2022年PTA产业链供需格局分析

　　1、成本扰动占比持续上涨 后续关注原油走势对其影响

　　在PTA产业链中，上游产业链相对单一，其原料原油对和PTA的相关性一直位居高位，导致原油市场任何风吹草动都紧连PTA行业神经，尤其是在2020年至2021年的表现中展现的淋淋尽致。2021年年末，奥密克戎冠状病毒席卷欧洲，投资者担忧新变种病毒会引发新一轮疫情传播，进而导致社会重回封锁、经济需求再次出现断崖式下滑，拖累原油大幅阴跌，带动PTA成本重心下移。

　　随着变异毒株带来原油消费端的不确定性， 12月初OPEC+产油国联盟宣布，1月份将按原定计划增产40万桶/日，而非市场预期的暂停增产，但“如果市场发生变化，OPEC+可能会调整计划中的供应增加”。而美国能源部也在OPEC+决议公布后称，没有计划改变美国释放石油储备的计划，即不会更多抛储。所以市场对奥密克戎的影响还在观望。从目前来看，短期油价交易逻辑转变为对奥密克戎的影响以及油价供给端的实际共供应情况。从中长期来看，油市的主要交易逻辑还是需求端的恢复以及供给端的增产情况。但是美国通胀超预期使得美联储货币政策加快收紧的风险，所以宏观环境对其影响也不容小觑。因此，明年的油价需要考虑全球经济的宏观政策、疫情的恢复情况、以及供需端的影响。

　　近年来成本的影响占比在PTA价格中不断抬升，因此原油端的任何风吹草动都能对PTA造成不可估量的影响，需时刻关注2022年原油市场变动对PTA成本的影响。

　　图表2：布伦特连续合约日K线图

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　　2、国内PX产能不断提升对PTA的成本支撑逐步弱化

　　随着2019年大炼化潮的开启，PX行业格局发生历史性的改变。2019年-2021年PX产能增速分别达到46.64%、24..4%和12.9%。截止2021年PX产能达到2884万吨。按照年度75.85%的平均开工率来算，产量预估在2187.5万吨。而PTA按照当期6629万吨/年产能78.51%的年平均开工率来预估， 需要的上游PX量将达到3408万吨。而2021年前10个月PX的进口量达到了1135.4万吨，若加上产量则总数将达到3323万吨，较需要的3408万吨的PX有85万吨的缺口。根据2019年和2020年最后两个月的进口数据来看，每个月都保持在100万吨以上的进口，虽然受疫情的影响产量或将下滑，但是总体上来看，将远大于85万吨缺口。因此加上112月份的进口量则全年PX将呈现累库格局，对PTA的成本支撑力度将持续减弱。这也是为何三季度原油持续上涨而PX裂解价差不断下滑的主要原因。

　　而2022年PX的新增产能达到1409万吨，假设此产能完全达产，对应下游(PTA产能不变)需求基本上实现自给自足，后期的进口量将十分有限。价格将由国内的PX供需情况来定夺，进口货的影响将逐渐降低。当然PX的实际投产情况受外围因素较多，后期关注其投产节点对成本端的影响。但是不可否认的是，随着国内PX产能不断提升，其影响对PTA的成本支撑逐步弱化。

　　图表3：PX-石脑油裂解价差图(美元/吨)

　　图表4：PX产能及产能增速图(万吨、%)

　　数据来源：隆众石化 国元期货

　　图表5：PX 2022年新增装置 (万吨)

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　　图表6：PX进口量及同比图(吨、%)

　　3、2022年PTA供需宽松格局依旧延续

　　按照生产成本来看，当前下游聚酯年产能达到6644.5万吨，而PTA产能在6629万吨，按照生产成本的配比来推倒(不考虑新增产能投放的时间影响来看)，即0.855吨的PTA和0.355吨的乙二醇可以生产1吨的聚酯。按照今年前11个月87.65%的聚酯平均开工率来看，前11个月的产量在5339万吨，需要PTA的产量应在4565万吨。考虑到年初聚酯的总产能6300万吨左右，392万吨的聚酯装置在年内陆续投产，全年的新投产的产量预估维持在92万，因此对PTA的需求量或维持在4406万吨。

　　今年PTA年平均开工率按照78.51%来预估，前11个月产量将达到4770万吨；不过虹港石化2#250万吨装置于3月投产，按照78.51%的开工率来看1-2月份有33万吨的短缺，而逸盛新材料1#360万吨若按照全年78.51%的开工来估量，则前11个月的产量在259万吨，不过考虑到其在6月中旬试车，71月份装置开工率维持低位，截止11月份全年产量在114.8万吨。因此前11个月全国的产量预估在4592.8万吨。

　　而今年PTA的出口数据格外的亮眼，前11个月PTA的出口量达到了231.6万吨，较去年同期的70.7万吨和前期年同期内的63.1万吨，增幅分别达到227.58%和267%。今年前11个月PTA的进口量达到6.5万吨，前11个月总的净出口达到225.1万吨。若按照产量、需求以及进出口情况来看，今年前11个月PTA在上年的基础上有38.3万吨的去库存，而12月份由于部分装置检修导致市场延续持续去库的节奏。

　　以当前聚酯6644.5万吨/年产能及6629万吨/年的PTA年产能，PTA属于产能过剩。而2022年PTA计划的投产产能高达1110万吨，下游聚酯的新增产能达到690万吨，除非厂家联合限产降低开工负荷否则2022年PTA供需宽松格局依旧延续。

　　图表7：PTA 2019-2021年进出口情况(万吨)

　　图表8：PTA 2021―2022年新增装置(万吨)

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　　图表9：PTA 开工率及库存图(%、天)

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　　图表10：PTA 社会库存图(万吨)

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　　图表11：PTA加工费走势图(元/吨)

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　　4、经过2020年筑底及2021年的回暖 2022年聚酯市场或将平稳运行