【建材方法论系列NO.3】PB-ROE 模型下建材龙头的长期投资价值

【建材方法论系列NO.4】从财务指标解读消费建材商业模式及核心竞争力

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13.建材全球视野系列

鲍荣富 执业证书编号：S0570515120002

风险提示：订单回暖不及预期，肺炎疫情对国内外经营影响超预期。

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【十倍成长股NO.3】全梳理

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公司与阿里云签署正式合作协议，双方将围绕综合立体交通网规划、智慧公路、智慧桥梁、BIM和GIS示范应用、新基建等领域展开深度合作，双方约定合作推动研发成果转化与应用，实现研发成果的产品化与产业化。我们认为此次合作有望形成优势互补，促进公司传统基建和新基建业务的融合发展，加快公司在智慧交通领域布局的步伐，奠定公司在智慧交通领域优势地位，未来公司智慧交通业务有望成为新增长点。

方晏荷 执业证书编号：S0570517080007

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原标题：【华泰建筑建材鲍荣富】研究所已对外发布的研究报告，具体内容以研究报告原文为准。

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与阿里云达成深度合作，加速布局智慧交通

苏交科 年报

公司19FY归母净利增速16.5%，扣非归母净利增速36.9%。受疫情影响，20Q1归母净利下降91%，考虑到17-19年Q1归母净利占全年比例平均值为11.9%，预计20Q1利润下行对全年业绩影响较小，但Q2各地仍然较为严格的疫情防控措施仍可能对设计工作高效开展造成一定影响。随着疫情影响减弱和逆周期调节政策发力，4月狭义基建投资增速转正，单月增长2.3%，同时基建项目招投标加快，我们认为行业景气度提升有望带动公司订单增速回暖。2020年是两个五年计划的承接之年，我们预计基建设计市场已经迎来景气度向上拐点，景气持续周期有望持续至十四五中期。

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王涛 执业证书编号：S0570519040004

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核心观点

Q1业绩同比下滑对全年影响有限，基建投资回暖有望带动订单回升

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王雯 执业证书编号：S0570119080192

我们认为公司此次与阿里云的合作，标志着公司智慧交通领域研究成果取得了产业链龙头公司的初步认可，未来业务发展有望进入快车道。近期基建投资回暖、项目招标加快预计有望带动公司订单回升，设计检测等传统业务有望保持稳健发展，公司管理效能提升有望带动报表质量持续改善。考虑到疫情对业务影响，我们略调低公司20-22年EPS至0.83/1.02/1.25元（前值0.85/1.05/1.27元），当前可比公司2020年Wind一致预期PE均值11.6倍，认可给予20年11-13倍PE，目标价9.13-10.79元（前值11.05-11.90元），维持“买入”评级。

【建材全球视野系列NO.1】从立邦成长史看中国本土涂企的崛起

据中华网6月2日报道，公司6月1日与阿里云签署正式合作协议，双方在智慧交通领域展开深度合作，我们预计有助于公司智慧交通业务未来加速落地。我们认为在疫情影响减弱以及逆周期调节背景下，公司20Q2订单有望回暖，新老业务同发力有望助公司中长期稳健发展。当前公司PE（TTM）11.6倍，位于上市以来的2.6%分位，近期基建快速回暖趋势明显，4月全国交通基建投资同比增长18.2%，行业景气回暖有望带动公司估值修复。我们预计20-22年EPS0.83/1.02/1.25元，维持“买入”评级。

继续看好公司中长期稳健成长，维持“买入”评级

智慧交通业务取得积极进展，传统业务景气度有望回升