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免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 免责声明 基建防风险下京津冀一体化建设或加速，雄安建设为冀东提供未来3年业绩弹性的巨大空间。2020年受疫情影响，基建投资逆周期力度有望加码，或带动京津冀一体化建设加速，从近期各地公布的2020年投资计划来看，北京和河北分别计划完成重大项目投资2523和2402亿元，分别同比增长7.18%和13.88%，将对区域水泥需求形成有力支撑。2019年上半年雄安新区建设规划和一批实施细则不断出台，并在5月份开始进入落地实施阶段。目前公司在雄安市占率在70-80%，2019上半年已为雄安供货100万吨。我们测算雄安如果进入正式加速建设阶段，未来3年每年可拉动区域水泥需求上千吨，以2019年公司销售9636万吨水泥熟料的数据计算，每年预计将会贡献10%左右的水泥需求增量，雄安建设增量需求为公司提供了未来业绩弹性的基础。雄安建设如果进入加速阶段，公司将是最直接的受益者。 报告摘要 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 华北区域控制力强，价格提升带动业绩。公司是华北地区水泥龙头企业，熟料设计产能占到华北地区的32.09%，2019年华北地区水泥市场量价齐升，全年水泥产量同比增长14.80%，水泥均价同比增长4.76%，创下历史景气度新高。公司2019年销售水泥和熟料9636万吨，基本与2018年持平。2019年水泥和熟料吨销售均价增长8.29%，吨毛利同比增长40.47%，2019年公司期间费用率基本保持不变，水泥出厂价的提升是公司业绩增长的主因。 报告作者：
来源：东兴研究圈 风险提示：本账号旨在沟通研究信息，不是我司研究报告的发布平台，任何完整的研究观点应以我司正式发布的报告为准。本账号所载的信息、观点等内容仅供投资者决策参考，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 如需完整版报告请与东兴研究员或对口销售联系。 韩 宇 执业证书编号:S1480119070045 风险提示 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年的每股收益为2.41元、3.00元和3.25元，对应PE为8倍、6倍和6倍，考虑到公司作为华北水泥龙头公司，区域控制力不断增强，2020年随着中央资金防风险加大介入和地方财政发力，带来京津冀一体化和雄安建设加速，进而带来新需求增量空间，同时公司水泥窑协同处置业务前景广阔，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。 重组效应继续显现，盈利能力的提升背后是区域格局的不断向好。公司与对市场强大的控制力之下，在错峰限产和环保临时停产对供给的压制之下，京津冀水泥价格保持稳定，市场明显体现出淡季不淡的效应。2019年公司ROE大幅提升7个百分点，得益于重组完成后向好的区域格局所带来的高景气且平稳的水泥价格，而景气度的高位保持同样也改善了公司现金流，并使得资产负债表不断修复，公司资产负债率2019年大幅下降7个百分点，一年内到期的非流动负债减少8.67个亿，财务费用率下降0.7个百分点。 公司发布2019年年报，实现营业收入和归母净利润分别为345.07亿元和27.01亿元，追溯调整口径下分别同比增长9.73%和41.86%，实现每股收益1.85元，公司同时发布拟发行可转债不超过28.2亿元的预案。 |
