4）上游原材料：（数据来源：卓创资讯、Wind）

① 煤炭：上周国内动力煤市场整体以稳为主。上周秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价556元/吨，周环比上涨1元/吨。

② 纯碱：上周国内轻碱市场走势平稳，市场主流成交价格变动不大。上周部分厂家适度限产，纯碱厂家加权平均开工负荷在86.1%。节前下游用户集中备货，因纯碱价格处于三年低位，部分终端用户适度增加采购量，纯碱厂家多积极出货为主，库存持续下降。目前国内轻碱主流出厂价格在1300-1450元/吨，轻碱终端主流价格在1400-1600元/吨。上周国内轻碱出厂均价在1405.8元/吨，环比跌0.08%。上周国内重碱市场行情淡稳，市场交投气氛清淡。近期国内浮法玻璃价格有所下滑，但厂家整体盈利情况较好，浮法玻璃厂家生产平稳，对纯碱用量变动不大。目前沙河地区重碱主流终端价格在1530元/吨左右。上周国内重碱主流送到终端价格在1500-1650元/吨，多数厂家执行月底定价。

近期核心推荐标的：蒙娜丽莎、北新建材、亚士创能、三棵树、东方雨虹、垒知集团、旗滨集团、中国巨石、长海股份、中材科技

（1）蒙娜丽莎：1）C端研发优势突出，高端产品占比提升带动毛利率提升，稳步推进渠道下沉；2）工程端客户基础好，随着2020年藤县产能逐步投产，B端有望加速增长；3）12月地产竣工数据跃升改善，我们认为公司2020年业绩增速有望提高，可布局估值切换。

（2）北新建材：1）石膏板成本优势突出，定价权强，多品牌定价策略稳步推进市占率提升；2）持续推进石膏板品牌升级，周期性弱化，产品升级带动长期盈利能力提升；3）通过“自建+收购”积极打造海外石膏板、龙骨、防水等新的增长点。

（3）亚士创能：1）工程漆领域具备较强的品牌/服务/资金综合竞争力，伴随着下游客户集中度提升+公司未来新增产能释放，工程漆市场份额有望提升；2）19年原材料价格下跌及收入结构优化推动毛利率改善，2020年起预计收入结构优化及自产占比提升推动毛利率提升，费用率弹性有望逐步体现；3）政策推动保温装饰板市场竞争环境优化，全国产能布局完善，公司是保温装饰板的开拓者，地产首选率常年第一，收入进入快速增长通道。

（4）三棵树：1）随着下游客户集中度提升及内资品牌力增强，B端有望保持高增长；2）C端稳步持续推进一二线城市布局，推进终端品牌建设及通过高加价率吸引渠道资源；3）公司18年收购大禹防漏，进军防水市场，向综合型建材服务商转型，看好公司长期成长。

（5）东方雨虹：1）下游客户集中度提升+建立较强的品牌、渠道、服务壁垒，防水行业市占率有望进一步提升；2）19年公司加大回款力度考核，渠道改革提升工渠占比，同时随着规模扩大和上游化工原料厂商议价能力增强，看好现金流改善；3）涂料、保温、房屋修缮等多品类布局走在行业前列，有望嫁接现有地产集采及工渠合伙人资源，打开长期增长空间。

（6）垒知集团：1）减水剂行业集中度提升，驱动因素包括原材料质量变差导致对减水剂总量，性能和服务要求的提升；下游商混及基建客户集中度提升；母液合成企业化工入园限制，小企业退出，中小厂家扩产空间有限，同时公司产能有望从18年底的85万吨提升至21年底的160万吨（按母液合成能力），公司市占率将进一步提升；2）减水剂行业周期性弱化有望提升估值:19年原材料价格下降，但价格端依旧稳定，原材料质量变差后客户对品牌和现场服务能力重视度提升，价格周期性弱化；3）检测业务结构优化：厦门建工检测行业竞争环境20年有望改善，预计公司检测利润率不会进一步走低，同时公司积极拓展交通、环保、电子电器，汽车电子等检测业务。

（7）旗滨集团：1）公司公布中长期发展战略规划，2024年末浮法/节能玻璃产能规模分别比18年增加30%/200%以上，21/24年分别实现营业收入超过100/135亿元；2）公司推出事业合伙人机制和员工持股计划，股票激励力度之大彰显公司发展信心；3）竣工数据持续改善支撑平板玻璃需求，供给端今年整体收缩，公司作为行业龙头，长期发展可期。

（8）中国巨石：1）全球玻纤龙头，成本优势和技术实力显著；2）中长期看好巨石的生产基地全球布局及产业链一体化优势，后期随着智能生产基地完善及2021年新一轮冷修周期开始，成本有望进一步下降；3）“两材”合并有望解决巨石与泰玻的同业竞争问题，进一步提升全球定价权。

（9）长海股份：1）产业链一体化布局+18年2条粗纱池窑冷修技改完成，成本显著降低；2）产品结构逐步优化，下游风电/电子高景气+汽车/建筑渗透率提升，需求保持较快增长；3）报表质量优异，资产周转率高于其他玻纤上市公司，业务造血能力强，利润率于18年冷修结束后进入上升轨道，公司估值目前处于较低水平。

（10）中材科技：1）粗纱阶段性底部确认，20年3/4月粗纱有望全面涨价。泰玻目前约90万吨产能位居行业第二，产品结构优异，中高端占比超过60%，同时18年底新增的 F06 线，降本效果显著；2）公司是风电叶片龙头，市占率约25%，目前公司风电叶片呈现供不应格局， 20年风电叶片有望迎来价量齐升；3）锂膜业务产能第二，业绩释放存在预期差。公司19年锂膜业务扭亏为盈，20年继续扩大市占率，预计2020年底锂膜产能有望达到16亿平以上（目前9.6亿平），同时良品率提升带动成本下降，单平净利显著提升。

风险提示：

宏观经济下滑超预期：建材全行业与宏观经济密切相关，尤其是地产、基建投资等。若宏观经济出现超预期下滑，将会影响到水泥、玻璃、家装建材等行业的需求，对企业利润造成负面影响。

上游原材料涨价超预期：煤炭、纯碱等原材料涨价超预期将会使水泥、玻璃的成本上涨，压缩企业利润空间。