（3）金螳螂：1）19Q1-3营收YoY+22.7%，归母净利润YoY+10.5%，收入继续保持高速增长，利润增速相对稳健，预计全年收入增速有望保持较高水平；2）公装订单增速仍维持较高水平。公司18年在地产精装修带动下公装订单中标增速达到25%，2019H1传统公装订单增速23.7%仍然处于较高水平，19Q1-3公告公装订单增速15.6%继续保持较高水平，市占率提升逻辑逐步兑现，我们预计公司全年传统公装订单有望保持较好增长，地产端业务在行业景气下行及公司主动控制情况下订单体量同比或保持平稳；3）家装中长期有望受益业务方向与组织架构调整，公装盈利能力或受益供应链集中管理带来的议价能力提升及交易成本降低。

王雯 执业证书编号：S0570119080192

在上述几个对基建较为重要的融资类别中，12月仅信贷改善幅度较为明显，但12月制造业投资同样回暖较为明显，平台债务置换也可能对信贷有一定贡献，因此我们预计12月的信贷改善对基建的助推效果较弱。我们统计截至1月17日2020年1月全国地方专项债的发行计划已超过7000亿元，且大部分的省份投向基建的比例均在70%以上，我们预计财政发力有望使20Q1基建具备较好的向上弹性。2019年全年市政类投资表现疲软，我们认为平台公司较为艰难的资金状况或是主要原因，因此在20Q1财政发力高峰之后，基建投资改善幅度及持续性或仍然需要观察平台融资的改善情况。

（4）国检集团：1）国内建材及工程领域规模最大的第三方综合性检验认证服务机构，未来有望通过内生（四大募投基地投产+自建新网点、五大业务线延伸）+外延（集团资产注入+大部制改革下的收购机会），实现市场份额的快速提升，目前市占率仅1.3%；2）资质/研发/品牌/网络优势齐备，现金流优异。公司脱胎于中国建材总院，聚焦建材建工检测，2018年检测收入占比71.5%，毛利占比75.2%，18年末在全国设立28个分子公司，拥有11个国家级/15个行业级检验中心。18年公司经营净现金/净利润超过100%，18年末资产负债率仅19.4%，零有息负债；3）检测行业大市场小公司，我们判断多因素或促行业集中度提升，质量要求提升+研发加速或促进第三方检测需求加快释放。我们预计随着检测机构规范化管理加强+事业制单位转企业制提速+检测机构品牌效应加强，头部企业市场份额有望快速提升。

（5）上海建工：1）我们认为长三角一体化未来有望上升至国家战略，公司未来新签订单增速有望保持较高水平，16-18年连续20%以上工程订单增长有望助力收入增速提升，公司18年计提7亿元大额减值也有助于公司19年轻装上阵；2）公司14-18年分红率保持45%左右，股息率处行业前列而股价β较低，我们预计未来公司高分红有望持续。3）2020年3月公司员工持股计划即将解禁，成本价2.78元/股，核心员工动力有望增强，未来国改若能继续深化，运营效率有望提升。

行业周报（第三周）2020年01月19日

1-12月固定资产投资增速较前值有所提升，基建与地产投资增速有一定回落。19M1-12固定资产投资累计同比增速5.4%，前值5.2%，18年同期5.9%，固投增速环比有所改善。1-12月地产开发投资同比增长9.9%，增速较前值降0.3pct，继续保持了较强的韧性，新开工面积增速出现回落，竣工单月大幅改善使得19年全年竣工面积增速回正；1-12月狭义基建同比增长3.8%，增速较前值降0.2pct，12月单月同比增长2.1%，18年12月单月增速7.7%，基数对基建投资增速或产生一定影响，19M1-12广义基建同比增长3.3%，增速较前值降0.14pct；制造业投资同比增长3.1%，增速较前值升0.6pct。我们预计进入2020年，地产投资增速或继续回落，基建投资在Q1有望迎来全年中景气较高的时点，而制造业投资未来有望持续复苏。

建筑企业融资改善不及预期：当前关于改善民营企业等建筑企业融资的政策利好频出，但民营企业融资能否改善仍与宏观经济环境，金融机构风险偏好及民营企业目前的经营状况等多种因素相关，民营企业融资改善力度存在不及预期的可能；