对于五金洁具、浴缸浴房、陶瓷砖三项主要产品业务，惠达卫浴的外采规模逐年上升。2018年，惠达卫浴五金洁具、浴缸浴房、陶瓷砖的外采量分别已达到500.89万件、5.1万套和642.71万平米。此时五金洁具、陶瓷砖的外采量分别为自产量的1.1倍、2.4倍。

　　得益于扩产对自产量的提升，这个比例较2017年已有所下调。2014~2017年间惠达卫浴外采与自产的比例最高曾达到2014年的3倍。

　　如此高的比例，在家居卫浴行业并不多见。这意味着惠达卫浴放弃了部分产品（如陶瓷砖）的产能布局，对供应商、产品质量的管理有更高的要求。

　　（四）两类产品产能利用率偏低

　　2017年上市后惠达卫浴就不再披露产能利用率及各产品产能情况，在假设原产能不变的前提下，风云君发现惠达卫浴2017、2018年卫生陶瓷、浴缸浴房类产品的产能利用率仍旧偏低：

　　其中，2017年公司年产280万件卫生陶瓷生产线一期项目已投产，卫生陶瓷品类真实的产能利用率比上述预测值只低不高。惠达卫浴2017年、2018年在浴缸浴房品类的对外采购量分别为5.15和5.1万套，为啥要在该类产品产能利用率不足7成的前提下还大量采购委外成品？难道有啥特殊原因？

　　风云君扒拉了下公告信息，没找到答案。

　　（五）扩产情况

　　截至2019年6月，惠达卫浴主要的扩产项目主要有前文提及的智能卫浴产线募投项目、年产280万件卫生陶瓷募投项目及15万套整体卫浴产线项目。

　　（来源：2019年半年报）

　　其中，15万套整体卫浴产线项目系年产50万套整体卫浴产能建设的第一期，完工后将在整体卫浴行业总产能中占有一席之地。

　　按照计划，80万件智能卫浴产线项目将于2020年5月投产，达产后智能卫浴产品对外采购量将大幅下降。年产280万件卫生陶瓷项目二期项目已于2019年1月21日点火投产，预计2020年完工后将释放大量产能。

　　五、产品质量值得重视

　　上市初期，惠达卫浴的产品（水龙头、浴缸）曾因各种原因连续七年（2010~2016年）在北京、唐山、武汉等地工商局、质监局、消委会的抽检中质量不合格广受诟病。近两年惠达卫浴下定决心狠抓产品质量。

　　但在2019年12月31日国家质量总局公布的2019年51种产品抽查不合格名单中，惠达卫浴的陶瓷砖被南京市产品质量监督检验院检测出尺寸不合格。

　　（节选自2019年国家质量总局公示的童鞋等51种产品抽检不合格名单）

　　而有“史上最严”召回政策之称的《消费品召回管理暂行规定》（以下简称“召回新规”）于2020年1月1日起正式实施。

　　召回新规将“缺陷”产品重新定义为：存在因设计、制造、警示等原因，致使同一批次、型号或者类别的消费品中普遍存在的危及人身、财产安全的不合理危险的产品。只要是缺陷产品，不管是否符合标准，都被要求召回。

　　卫浴行业是质量安全多发的行业，以往很少出现召回现象。对产品质量要求更为严格的召回新规无疑将结束对卫浴行业的“宽松”监管。

　　一旦发生召回事件，将对品牌形象造成极大伤害。作为过去因各种产品质量问题花式上榜的惠达卫浴，即使最新报道的陶瓷砖产品出现的质量问题集中在尺寸标准上，产品的质量安全也依然值得重视。

　　六、上市后高管变动频繁

　　还有一个现象令风云君十分不解：2017年3月惠达卫浴上市迄今不到三年，却已经更换了2位副总经理、1位财务总监、2位董秘、4位董事（其中3位独董）和1名监事，高管变动十分频繁。

　　除实控人之一董化忠系退休离任，由前任董秘王佳接替其副总经理、财务总监一职，独立董事彭雪峰、张双才任职期满辞职属于正常人事变动外，原董秘肖铁山在上市后不到2个月即辞职，原副总经理张剑文在任时长未满一年，原独董沈义在2018年6月刚被提名1个月后就申请辞职。

　　不论是时间点还是频次都令人意外。

　　（截至2020.1.10惠达卫浴高管变动情况，市值风云整理）

　　按理说，公司上市成功，业绩也向上发展，为什么反而会有一拨高管接连辞职？

　　七、结语

　　2014年、2015年惠达卫浴股利支付率分别高达46.85%及74.56%，确实存在上市前突击分红的嫌疑。2017年上市后，惠达卫浴每年的股利支付率基本在33%左右。

　　上市2年以来，累计分红1.7亿元，累计股份支付率为33.16%，累计派息融资比为20.62%。

　　同行业公司帝欧家居和四通股份在累计股利支付率上的表现与惠达卫浴相差不大，前者上市两年累计股利支付率为34.69%，后者上市四年，同一指标为31.48%。

　　作为行业老四，惠达卫浴在并购频发的行业整合期下倾向于发展主力卫生瓷业务、智能卫浴及新的整体卫浴业务，为抢占新的业务市场可以预见公司的营销费用将有所增长。

　　选择性的产能布局帮助惠达卫浴节约了资金支出，但同时造成部分产品外协加工比例偏高。最后，公司品牌也应由产品质量来维护。