投资建议

　　欧神诺为全渠道运营的领军建陶企业，工程端自营模式突出，受益精装修比例与房企市场份额持续提升，零售端近年来加大渠道铺设与及品推力度，业绩获得持续高速增长。对标美国瓷砖市场格局，瓷砖龙头莫霍克年收入100亿美金、美国市占率43%，我国瓷砖市场集中度仍有很大提升空间。

　　长期看，帝欧整合后，卫浴及瓷砖业务将在渠道、产品等多方面形成协同，打造一流的家居建材集团，符合家装行业长期趋势。

　　公司长期成长空间广阔、未来3年增长确定性高。我们维持此前预期，预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.5、7.5、10亿元，5月27日收盘价对应PE分别为15倍、11倍和8倍，持续推荐。

　　风险提示

　　房地产市场超预期下滑，渠道拓展不及预期。