一、国内企业在细分领域初具影响力

　　近年国内涂料上市公司数量增多，产业和资本融合加速。目前部分专注于细分领域的涂料企业，如(墙面涂料)等，通过不断拓展环保和高性能产品以及产品和服务一体化的模式，逐渐建立规模和品牌影响力。另一方面，以(UV-LED光固化树脂)、等收入超百亿美元，利润超过10亿美元。

　　三、环保型涂料发展前景良好

　　环保型涂料发展前景良好，部分功能性涂料进口替代空间广阔。环保型涂料包括水性涂料、粉末涂料、无溶剂涂料、光固化涂料等，目前国内溶剂型涂料占比达52%，我们认为环保型涂料份额提升空间较大；分领域来看，建筑涂料80%左右已使用水性乳胶漆，木器和建材领域对涂料功能性要求较高，仍以溶剂型产品为主，具备增长潜力。同时，防腐涂料、汽车涂料等部分高端领域80%被国外企业占据，进口替代空间广阔。

　　三、产业链部分重要原材料依赖进口

　　2016年以来上游原材料价格普遍上涨，涂料行业盈利水平随之下降。主要原材料中，丙烯酸树脂(水性涂料原料)和环氧树脂进口量较大，颜填料市场以结构调整为主，部分功能性产品(如光固化树脂、珠光填料)增长较快，部分助剂(包括乳化剂、流变助剂、消泡剂、分散剂、润滑剂和耐磨剂等)仍依赖外企供应。

　　四、外资企业主导，产品和渠道是竞争核心

　　涂料具备一定消费品属性，行业集中度偏低，2017年全球CR4占比低于30%，CR8占比低于40%；同年国内涂料规模以上企业2057家，CR4约11.4%，CR8约15%，CR100不足40%，分散程度更高；2017年中资企业收入占比达到71.6%，但产销前十的企业以外资或外企为主，销售额前十名的本土企业仅东方雨虹和嘉宝莉2家。结合巨头PPG、宣伟和立邦的成长路径，我们认为产品和渠道(销售与服务)是行业主要竞争因素，同时，适时并购也为龙头企业提供了跨越式发展的良机。

　　风险提示。原材料价格波动风险，下游需求不达预期风险，新品及销售渠道推广不达预期风险。

(责任编辑：DF392)