中篇：涂企新三板“消耗战”

7月6日，全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）发布的《关于未披露2017年年度报告公司终止挂牌有关情况的公告》显示，截至2018年6月29日，除提交主动终止挂牌申请的公司外，共有103家公司未披露2017年年度报告，其中61家公司股票自7月9日起被终止挂牌（摘牌）。

我们不难发现，新三板退市潮依然汹涌。根据相关统计，2018年前6个月，新三板退市企业达707家，再加上7月摘牌的61家，按照这样的速度计算的话，2018年可能会有1000家以上的企业离开新三板。

与此形成鲜明对比的是，如今申请到新三板挂牌的企业数量已经显著减少。截止7月6日，新三板正在排队申请挂牌的企业一共198家，这比起申请挂牌高峰期时的近千家的规模可谓小巫见大巫。

新三板的“低迷”情绪同样传导到涂料企业身上。尽管2018年以来没有挂牌新三板的涂料企业出现主动或被动摘牌的情况，但在申请挂牌新三板的企业名单当中，我们也没能发现涂料企业的身影。这使得2017年8月挂牌的宝塔山漆成为最近挂牌的涂料企业。

由此不难看出，在涂料行业内，企业对于新三板的已经失去了以往的热情。根据涂饰商情记者对所关注的若干在新三板挂牌的涂料企业的信息统计发现，包括郑州优波科、美佳新材、天邦涂料、冠军涂料等，其最新发布的公告停留在5月份，关于股东大会；菱湖漆和吉人高新的最新公告也在5月，分别为年报补充公告和关于权益分派；只有奔腾股份、宝塔山漆在7月发布了相关公告。

这表明，大部分挂牌企业在新三板的表现并不活跃，甚至我们很难看到挂牌涂料企业有相关的股权交易记录。此前曾进入新三板做市梯队的美佳新材，一度成为交易还算活跃的涂料企业，也已于2017年9月停止做市，此后交易的活跃度也逐步下降。

甚至于现在已经没有涂料企业再提新三板这一话题。相比起两三年前行业内对于新三板的热议，挂牌企业相比以前更加沉寂，甚至对于挂牌的意义陷入迷茫。

新三板挂牌涂料企业时间轴（统计时间截止2017年8月）

当初挂牌新三板，不可否认有的涂料企业希望以此为跳板，能够实现“曲线”上市的宏愿。它们之中有的公开提及上市的目标，有的宣布接受上市辅导，有的甚至提出IPO申请，比如吉人高新、美佳新材等企业。

然而最终，它们都没能走到IPO这一步——在距离IPO最近的企业当中，吉人高新一度进入IPO审核排队行列，美佳新材也提出了IPO申请，但最终都选择撤回申请材料，重新回归新三板“历练”。

其中，吉人高新于2017年7月向证监会申请撤回首次公开发行并上市的相关申请文件，成为当年第5家主动撤回IPO申请的新三板企业。当时其已经在IPO审查队列排队一年多。对于撤回IPO申请的原因，吉人高新表示，是因为部分员工所持公司股权将发生变动，及为适应市场发展，公司拟增加股本将导致股本发生变动，故而申请撤回。但有分析指出，“估计不撤回也大概率要被毙掉。”

既然新三板的融资环境不理想，而向前冲击IPO又难关重重，那么“撤退”也不失为一个好的选项。这种情况下拉开了新三板挂牌企业摘牌潮的大幕，并且大有越演越凶猛的态势。这就有了前面提到的今年至今已有超过700家挂牌企业摘牌或被摘牌的“盛况”。

企业为什么会退出新三板市场？一份市场报告指出，在所有摘牌公司当中，头部公司因IPO或并购而摘牌，底部公司因不符合新三板规范被淘汰，中间的公司苦于挂牌成本和收益不匹配，难以得到资本市场的融资支持，而信披义务、监管要求却成为很大负担，其本质是企业的权利和义务不匹配，投资者结构与监管方式不匹配。

在这个过程之中，也有挂牌涂料企业选择了退市。美涂士于2014年11月采用协议转让方式挂牌新三板，但是在挂牌的3年间，可以说并无太多表现，最终于2017年12月申请终止挂牌，同月19日开始终止。对此，美涂士对于原因描述为“根据公司自身经营发展需要以及长期战略发展规划”。

融资困难，有挂牌运营成本，信息透明等负面影响，企业选择退市似乎成了明智之举。然而回到涂料企业，我们发现更多的涂料企业选择了坚守新三板——除了美涂士，在最近三四年间登陆新三板的涂料企业暂时还看不出想要摘牌的迹象。

但是在利弊的衡量方面，如果不是交易活跃的热门企业，挂牌新三板也逐渐显现出弊大于利的局面。

在《新三板报》最新发表的一篇调研报道中，一家公司董事长表示，现在的券商督导已经严重干扰公司正常业务的进行。该企业表示，督导券商之所以会干预到企业的业务，一是为了防控经营风险，二是因为如果企业在经营中涉及违规，可能会影响券商其他经纪业务，在券商的账本中，这是得不偿失的。

“虽然我们以挂牌新三板为荣，但是督导干预企业实体经营，让我们丢掉了大额订单，长此以往，公司就会失去发展、成长的机会，原有的竞争力也会变得越来越弱。”该董事长说。

还有企业负责人表示，督导券商的干涉导致他们的闲置资金甚至无法购买理财产品，只能静静地躺在账上；另一方面企业的招标也受到影响，“因为自己是新三板的公司，所以就被招标公司定性为中小企业。大的标书都拿不到。在某些潜规则下，他知道你挂牌新三板，知道你规范经营，因此反而不愿意跟你合作。”

目前暂时还不清楚挂牌新三板的涂料企业是否也面临类似的烦恼；但是挂牌运营成本摆在那里，如果无法通过挂牌获得盈利或者便利的话，对于涂料企业而言无疑是一件尴尬的事情。

而如今这样的尴尬仍在继续。对于身处其中的涂料企业来说，甘苦自知。它们之所以依然坚持必然有自身的原因，或者说它们内心身处的上市之心未死，而留在新三板能够让企业的经营管理去适配资本市场的需求，从而为下一次资本热潮的涌起提前做好准备。