[增持评级]飞凯材料(300398)：混晶材料持续放量 光纤涂料量价齐升 Q2业绩略超市场预期
来源：互联网    作者：佚名    发布时间：2018-07-21 23:50
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[增持评级]飞凯材料(300398)：混晶材料持续放量 光纤涂料量价齐升 Q2业绩略超市场预期

时间：2018年07月15日 15:00:56 中财网


投资要点：
　　公司发布2018 年半年度业绩预告：上半年预计实现归母净利润1.54-1.61 亿元（YoY+535.3%-564.2%），其中Q2 归母净利润0.81-0.88 亿元（YoY +710.0%-780.0%，QoQ+11.0%-20.5%），业绩略超市场预期。公司的非经常性损益对净利润的影响金额约为763.02万元（未扣除所得税影响），上年度同期为68.46 万元（未扣除所得税影响）。公司业绩同比大幅增长，主要是由于：（1）公司分别于2017 年3 月、7 月和9 月完成对长兴昆电60%股权、大瑞科技100%股权、和成显示100%股权的收购，2018 年度实现完全并表；（2）2018年第二季度，公司紫外固化材料产品量价齐升；（3）随着屏幕显示材料产能转移以及国产化率不断提升，逐渐成为公司新的利润增长极，电子化学材料产品对公司的营收产生了积极的影响。

　　液晶国产化率快速提升，和成显示有望持续超预期。和成显示主要产品为混合液晶产品，是本土最大的液晶供应商，主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等，受益液晶面板产业迁移及政策驱动，未来发展空间巨大。2017 年液晶材料国产化率由18%跃升至30%，带动和成显示业绩大超预期，归母净利润达到2.05 亿元，同比增长328.5%，远超8000 万元的业绩承诺。今年上半年随着惠科8.5 代线产能的持续爬坡以及中电熊猫8.6 代线的点亮投产，和成显示继续维持高增长，下半年预计将实现对台湾地区供货，全年业绩有望持续超预期。

　　光纤涂料主业迎来量价齐升。公司原有主业光纤涂料在国内市占率约60%，全球30%，市场需求持续增长。17 年受市场竞争环境影响，价格下滑，18 年受原材料价格高位，竞争程度减弱等影响，公司产品价格上涨，二季度涨价全面落实，实现量价齐升。

　　携手大瑞科技、长兴昆电，半导体封装领域持续布局。公司在半导体封装领域持续布局，先后收购长兴昆电60%股权，大瑞科技100%股权，两家企业分别从事半导体封装用环氧塑封料、焊接锡球。未来有望与公司湿化学品业务充分发挥协同效应，快速打开半导体封装材料市场。

　　投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2018-20 年归母净利润3.50、4.97、7.20 亿元，EPS 0.82、1.17、1.69 元，PE 26X、18X、13X。

　　风险提示： 1）新市场投产低于预期风险； 2）产品毛利率下滑风险； 3） 外延扩张低于预期。

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