涂料行业——叶氏化工集团

汇金网2017-03-12 23:04:51

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本文只是为了我整理资料用，不做投资建议。

公司包括溶剂、涂料、油墨以及润滑油四项业务。根据2015年报，以营业额计，溶剂、涂料、油墨、润滑油分别占57%，22%，17%以及4%。润滑油业务我个人实在不喜欢，多年以来并未有贡献什么盈利，称其为负资产也不为过。不过我还是暂时简单地将其扣除。以经营溢利计，溶剂、涂料、油墨分别占52%，24%，24%。

2009年全球金融風暴後，集團即視此為業務拓展的良機，定下在2015年前倍翻銷售至100億港元的中期目標。最后公司提前在2014年完成该目标，然而当我们回过头来看看股东应占溢利情况，就会发现其增收不增利的本质。

幸好目前公司也表示在将来会改变销售策略：

何世豪表示，公司已改变销售策略，对比过去数年倾向以销量增加，目前改为以考虑订单的盈利能力为先。他又指出，公司已经渡过了投资期，资本开支将由去年3.5亿元，降至今年9,700万元左右，料现有产能足以应付未来三至五年发展，未来两年资本开支将保持于8,000万至9,000万元的水平，手头有充裕资金，会相应作出分派。

若今年盈利表现理想，希望维持40%至60%的派息比例。

目前溶剂和涂料行业处于供大于求状态，以溶剂为例，溶剂业务一般经营溢利就保持在8%-10%。而在09年之后，我暂时无法确定是受行业供大于求还是集团激进的销售策略的影响，净利率不断下滑。

过去10年股东应占溢利平均值是2.3亿，当前市值18.4亿，相当于8倍PE。

过去10年平均分红1.2亿，对应当前18.4亿的市值是6.5%的股息收益率。