[增持评级]三棵树(603737)点评：与恒大集团签订《战略合作框架协议》 涂料龙头迈入发展快车道
来源：互联网 作者：佚名 发布时间：2017-03-29 12:55
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[增持评级]三棵树(603737)点评：与恒大集团签订《战略合作框架协议》 涂料龙头迈入发展快车道 时间：2017年03月24日 15:00:58 中财网 投资要点 事件： 三棵树发布公告，公司与恒大地产集团负责材料物资采购和供应工作的全资子公司广州恒大设备材料有限公司签署《战略合作框架协议》，广州恒大设备材料有限公司承诺在2017——2019 年期间采购三棵树建筑涂料不少于10 亿元，2017——2021 年意向采购总金额约20 亿元。 三棵树自2009 年起向恒大销售建筑涂料，已连续六年被评为恒大集团“优秀供应商”，最近三年公司向其销售金额分别为3,828.60 万元、5,062.88万元、9,155.60 万元，而此次《框架协议》后续合同签署完成后，公司未来向恒大供应涂料规模有望大幅增长，对公司业绩提升有显著促进作用。 给予“增持”评级。三棵树是国内众多民营建筑及木器涂料企业中率先在A股上市的龙头企业，具备品牌、规模及资金优势，建筑涂料市场广阔但集中度低，未来随着消费升级、监管趋严以及成本上升，行业内落后产能将逐步淘汰，龙头企业市场份额有望逐步提升。 近年来三棵树工程涂料拓展顺利，2011——2015 年，公司工程涂料销售收入年均复合增长率达42%，目前公司主要合作地产商包括恒大、万科、中海、绿地、华夏幸福基业、富力、龙湖、金科等地产龙头企业。 在面向家庭消费者的家装涂料领域，公司在三四线城市已有完善布局并积极向一二线城市扩张，产品开发及渠道建设的效益逐步显现，未来收入有望快速增长且销售费用率有望下降，助力盈利较快增长。在木器涂料领域，环保水性化是发展趋势，公司布局较为完善，相关业务发展潜力巨大。此外凭借已有渠道以及自身品牌优势，公司未来有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料辅料等产品，形成新的业绩增长点。我们预计公司2016——2018年EPS 分别为1.21、1.98、3.02 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险，合同履行不及预期风险。 □ .徐.留.明./.郑.方.镳./.庄.伟.彬 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司 |
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