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轻工制造行业周报:从财务数据看定制家具行业
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投资要点 【板块上周回顾】本周轻工制造板块上升1.79%,整体跑赢大盘,文娱用品涨幅最大;本周模拟组合上涨4.19%;本周家具板块、包装印刷估值上行,走势均高于大盘。 【核心组合】奥瑞金、太阳纸业、岳阳林纸、大亚科技、索菲亚、喜临门、好莱客。 【本周观点】G20维稳时间窗口已经过去,欧美大跌或冲击市场,市场短期出现“幺蛾子”概率增大,绩优股的价值愈发凸显;根据对行业的中报业绩总结和最新数据的跟踪,我们仍然维持造纸和家居的景气度仍将延续的判断,推荐继续关注。主题方面,我们继续推荐国企改革以及PPP 靠谱题材,建议关注深入研究的岳阳林纸和大亚科技。在挑选景气和题材股之外,我们严格优选具有业绩支撑的转型成长股,强调估值与成长性匹配、业绩预期不断兑现。 【行业研究】国产溶解浆显现成本优势,行业景气可望持续上升: 1)下游2016年粘胶短纤行业供需格局持续向好,看好未来两年价格走势;国产溶解浆价格压制因素逐渐消除,涨价趋势有望持续。我们认为,在下游景气度回升和替代品价格上涨的背景,此轮内盘溶解浆价格的上升优势有望延续。 2)国产溶解浆显现成本优势,行业景气可望持续上升:2016年上半年以来,随着国产溶解浆和进口溶解浆价格差收窄,外盘溶解浆进口量萎缩,这部分减量基本被国产溶解浆填补。我们测算2016年溶解浆用量将增加22-44吨,在进口溶解浆的CIF 完税价格高于国产价格的行情或有望延续,国产替代进口将带来国产溶解浆行业景气持续上升。 【研究总结】从财务数据看定制家具行业。 1)定制家居企业毛利率水平与产品品类的规模化效应相关,也与企业的营销模式相关。定制家居企业规模化临界点较低,规模效应较强,毛利率保持稳健上行趋势。 2)定制企业(如索菲亚和好莱客)具有高效的费用管控能力,使得其净利率一直保持在稳定水平,为企业长远发展留足利润空间。 2)定制家居企业一般采用“订单式”“款到发货”的经营模式,因此应收账款周转期低,周转率高,索菲亚应收账款周转期为8天左右,好莱客为2-3天左右,我们测算定制家居企业一般应收账期为20天以内。 正文已结束，您可以按alt+4进行评论
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