等国内外大型连锁超市的同时，亦进驻全国、地方电商平台。圣农食品业务有望随着餐饮业、便利店、电商业务快速增长，以及在各渠道市占率不断提升，实现食品业务持续高增长。随着公司深加工业务不断扩大，业绩波动或逐步被熨平。
盈利预测、估值及投资评级
我们预计2020-2022年公司肉鸡屠宰量分别为5.3亿羽、5.6亿羽、6亿羽，肉制品销量分别为22.7万吨、28.3万吨、35.4万吨，实现销售收入163.8亿元、167.1亿元、173.3亿元，实现归母净利润43.8亿元、33.9亿元、23.7亿元（原值为44.3亿元、33.4元、23.3亿元），对应EPS3.52元、2.72元、1.90元（原值为3.56亿元、2.69亿元、1.87亿元）。公司全力做大食品业务，估值有望逐渐向食品公司靠拢，综合参考可比公司估值和公司历史估值水平，给予公司2020年10倍PE，维持“强推”评级。

（具体观点请点击下方报告原文链接获取）

风险提示：禽流感，鸡价大幅下跌，食品安全问题。

摘自《圣农发展（002299）深度研究报告：肉鸡产能稳步扩张，食品业务渠道产品双突破》

联系人：王莺

发布时间：2020/6/4

（完整报告请联系分析师或对口销售）

宏润建设（002062）深度研究报告：区域轨交龙头有望借力基建政策东风，看好未来成长性

区域轨交龙头，业绩增长稳健。公司主营建筑施工及市政基础设施投资服务，自2017年以来建筑施工及市政基础设施投资服务收入占比均达80%以上，2019年占比达87.63%。2019年公司业绩再创新高，实现营业收入119.43亿元，同比+20.78%；实现归母净利润3.51亿元，同比+16.38%。公司深耕华东地区轨道交通建设，同时面向全国其它地区积极拓展，目前公司轨道交通工程已进入全国18个城市，近年开发的房地产项目主要分布于东北、华东等地。2019年公司累计新签项目55项，合计金额77.56亿元，同比-34.10%。2019年公司建筑业新中标工程92.94亿元，同比-29.94%。其中轨道交通、市政工程占比63.54%。自2016年起，公司新签房地产新签销售合同额逐年下降。近两年受国家地产地产调控加码影响，房地产销售合同额降幅较明显，2019年公司房地产新签销售合同额同比-61.77%至4.06亿元。
基建逆周期调控加码，公司有望受益。1）行业资金面持续向好，广义基建固定投资增速回正：截至2020年5月31日，全国专项债已发行2.15万亿，其中投向基建的专项债资金比重显著提升，占比约65.12%；4月新增社融规模3.09万亿元，同比增长1.42万亿元。行业资金面持续向好，专项债支持力度加大。同时，广义基建4月单月增速回正至4.8%，超2019全年增速，细分行业均回归正增长，一定程度表明基建领域复工复产情况乐观，基建稳增长效果初显，上行逻辑清晰。2）浙江轨交建设全面提速，省内龙头有望率先受益：《交通强国浙江方案》发布，公司作为省内民营轨交建设龙头企业，拥有“双特双甲”资质，近年建设业绩丰富，根据公司战略计划，未来将以市场为导向开拓布局，发挥轨道交通及地下工程、市政及路桥等业务优势和工程总承包能力，加强基础设施和政府重大项目投资建设承接，有望率先受益。3）长江三角洲基建继续加码，轨道交通发展空间广阔：《长江三角洲地区交通运输更高质量一体化发展规划》印发，公司深耕长三角地区轨道交通建设，是区域轨道交通建设龙头。我们认为随着《规划》的提出，长三角地区轨道交通项目将会进入密集批复和建设期，公司今后几年的轨道交通订单有望进一步增长。
各项财务指标良好，未来成长可期。1）盈利能力较为稳定：公司近几年毛利率整体处于稳定，基本保持在10%以上。2019年净利率回升，同比+1.25pp至3.25%。2）销售费用率保持平稳，加大研发费用投入：公司2019年期间费用率同比-0.75pp至5.15%，主要系财务费用率及管理（含研发）费用率降低。3）现金流改善明显，资产负债率维持高位：2019年公司经营性现金流量净额同比多流入6.94亿元，达到11.04亿元，每股现金流为1.00元，同比+169.23%，资产负债率2019年略降0.05个pp至78.84%。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2020-2022年EPS各为0.35、0.39元、0.43元/股，对应PE为13x、12x、11x。逆周期持续加码基建，公司作为区域性轨道交通基建龙头，估值和业绩均有望受益，参考2018年至今的平均估值水平（15.08x），给予公司2020年15倍估值。首次覆盖，给予“推荐”评级。

（具体观点及投资建议请点击下方报告原文链接获取）

风险提示：疫情扩散超预期、基建投资增速不达预期、地产调控超预期。

摘自《宏润建设（002062）深度研究报告：区域轨交龙头有望借力基建政策东风，看好未来成长性》

联系人：王彬鹏

发布时间：2020/6/4

（完整报告请联系分析师或对口销售）

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