原标题：级供应商；未来定制整装卫浴产品可借助战略客户贝朗、四维卫浴和冠军瓷砖在C 端的渠道资源，铺设整装卫浴产品，逐渐提升消费者认知。

从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸，未来进一步增强品牌和服务属性。乘政策东风+瓷砖产品成功切入住宅项目，我们认为目前整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的阶段，未来将逐渐替代传统卫浴，即将迎来渗透率快速提升，零售市场也存在认知度提升潜力，行业未来百亿规模可期。公司已打造强大技术、制造、产品优势，B 端渠道开始快速放量，未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企，为公司未来收入和利润贡献极高弹性。我们预计公司2020-2022 年归母净利润1.62/2.58/3.94 亿元，yoy23%/60%/53%，EPS 为0.32/0.51/0.78 元的盈利预测，对应PE 为28X/17X/11X，我们认为公司仍处于渗透率提升的红利期，根据相对估值仍具备约44%上涨空间，首次覆盖给予买入！

风险提示：整装卫浴产能爬坡或新产能投产不及预期；竞品突破瓷砖技术，加剧行业竞争。

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