原标题：长城证券--轻工制造家具专题报告:把握地产逆周期政策催化,拥抱2B硬装家具企业成长性【行业研究】 来源：长城证券

中央定调 “ 房住不炒 ” 但流动性边际宽松事实利好 , 个别 地方 政府 已经开始采取 刺激 行动。2月依赖流动性边际宽松,MLF、LPR 利率均下行。

疫情影响 Q1需求 下行压力较大 ,政策有一定倾向刺激地产。 。2020年受疫情影响,节后的耗煤量约为往年的 60%(以日均耗煤量估算),经济总体下行压力较大。政策面有一定倾向刺激地产行业以保证需求增长。同时,扩张性财政政策预期加大地方政府赤字,加快土地出让有望缓解扩张财政带来的赤字压力。 需求 扩张 与财政 扩张 赤字 的双重压力 使得 地产逆周期调节 在这个时点显得有吸引力。 。而从地产行业本身而言,上轮调控 2016年 Q2至今,未有新的主要刺激政策出台,时长已经接近此前两轮地产调控的周期长度。同时计 预计 Q1地产 销售同比 增速转 负,逆周期调节政策 的信号亦已出现。 。

2B>2C;硬装>软装。B 端受益于政策催化剂及合同绑定,2020年放量的确定性较高。另外消费顺序上,由于 B 端销售在房屋交付前就已经形成,在交付后才会形成 C 端销售。故在复苏周期中,C 端的销售恢复将滞后于B 端。同时软装的 C 端占比高于硬装,故软装的复苏将滞后于硬装。 首推B 端占比较高的木门公司【

地方政府则更加积极,从地产商层面来看,部分地区政府加大土地供应力度、降低土地竞买保证金、预售门槛等,缓解地产商现金流压力;从购房者层面来看,部分地区开始通过上调住房公积金额度,直接给予补贴等手段给消费者提供购房资金支持。以江西抚州为例,2月 27日宣布直接给予购房户 150元/平+契税全额的购房补贴,住房公基金贷款限额提升至60万。

家具企业 中期受益于政策刺激拿地,短期受益于竣工集中。房地产宽松政策主要激发的是地产商拿地环节的积极性, 拿地 决定家具板块中期景气, 热度提升对家具来 未来 3-5年 年 的销售 预期 有提振作用。短期来看,房企的资金宽松仍给竣工提供支持,虽然 Q1竣工或有所延迟,但全年延续的竣工高增预期有望拉动短期家具销售。 我们测算全年装修的需求当中有55% 是竣工交付带来的,竣工 仍 是决定家具行业经营景气度回升的核心指标。2016年起精装房政策催化提速,本次竣工回升潮中,拥抱 2B 渠道的家具企 业,其业绩中期增长的确定性较强投资建议: 我们认为短期政策催化下,家具板块整体情绪都将受到提振,的 优选业绩确定性较强的 2B 硬装家具企业。 。2020年来看各板块确定性为:

【研究报告内容摘要】