来源：东兴研究圈

投资摘要

水泥：2019景气度仍高，2020上半年继续高景气是大概率事件。需求端依然较好而供给端约束继续的形势之下，全国水泥价格2019年全年持续高位运行，淡旺季价格差别幅度较往年缩小，特别是2019年12月，北方地区虽进入冬季，工程项目基本停工，但是在南方地区旺季来临和春节前赶工的带动之下，水泥需求高涨，带动2019年12月全国水泥产量同比增长6.9%，高于去年同期2.9个百分点，2019年水泥产量增长6.1%，远超市场预期，但符合我们在年度产业报告中给出的6%左右的增速预测。分地区来看，全国6大区中华北、华东以及西北3个大区全年呈现量价齐升的高景气局面，而东北地区和西南地区则分别受制于较为低迷的区域需求和大量新增产能带来的冲击，水泥价格出现同比下降。综合供需两方面的分析，我们认为2020年上半年全国水泥需求在地产韧性和基建走强的支撑下将会稳中有升，供给端来看2020年净新增产能对在产产能的冲击不到1%，且错峰限产政策执行力度仍严将继续有效调节淡季水泥供给，综合来看我们认为全国水泥价格在2020上半年仍将保持高景气平稳的态势，考虑到疫情影响，预计产量增长3%左右。

玻璃：高景气有望在2020年上半年延续。2019年整年玻璃行业都保持着较高的景气度，上半年全国玻璃价格指数稳定中略有下行，下半年受益于旺季来临、汽车产量单月同比增速的回升以及房屋竣工面积单月同比增速的连续好转，需求端边际改善明显，全国玻璃价格指数在2019年下半年创下近5年来新高。展望2020年上半年，供给端来看，2020年行业仍处于冷修高峰期，冷修产能预计还将增加，叠加新点火产能较少，我们预计浮法玻璃在产产能仅增加2%左右，供给端冲击较小。需求端来看，由于销售面积和竣工面积巨大的剪刀差，期房交房的刚性之下，我们认为于2019年8月开始的房屋竣工面积增速转暖具备很强的持续性，同时汽车玻璃需求也将随着汽车产量的增速改善得到提升，因此我们预计玻璃行业的高景气度在2020上半年还将延续，甚至继续有所上行。

投资策略：水泥行业2019年在2018年高景气度的情况下，景气度继续向上，主要推动力是需求的持续改善、产能的控制和行业寡头格局的变化等。2020年上半年我们认为这个驱动因素看不到有根本的变化，行业的高景气度还将继续。但是随着存量项目需求增量的边际变弱，景气度继续改善空间会受到影响。行业周期属性变弱，我们认为机会来自于公司自身阿尔法的改善。看好和、和股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。

对外发布时间：2020年02月17日

报告作者：

赵军胜 执业证书编号:S1480512070003

研究助理：

韩 宇 执业证书编号:S1480119070045

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。