来源：长江研究

长江建材|水泥板块表现强势的逻辑

长江建筑|往路难复，来者可追——当前时点如何看待建筑投资

长江非银|每周一话：保险资管新规征求意见，持续关注中小公司偿付能力

长江纺服|运动专题系列Ⅱ——多维度看运动零售商

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风险提示：

1. 地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；

2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。

摘自：《水泥板块表现强势的逻辑》

对外发布时间：2019/11/24

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：范超 SAC编号：S049051308000

建筑·毕春晖

往路难复，来者可追——当前时点如何看待建筑投资

考虑到十八大提出到2020年“国民生产总值比2010年翻一番”目标，同时2020年也是“十三五”规划最后一年，稳增长压力有望推动基建投资在2020Q1实现“开门红”。对于基建板块，去杠杆倒逼建筑行业集中度进一步提升，建筑央企2019Q3无论是订单还是业绩均明显回暖；板块估值安全边际强，当前PE估值水平为9.01倍，位列历史4.0%分位数水平，相对沪深300估值水平为0.77倍，位列历史分位数0.4%水平，估值修复行情有望开启。

风险提示：

1. 基建资金到位情况不及预期；

2. 企业回款进度不及预期。

摘自：《往路难复，来者可追——当前时点如何看待建筑投资》

对外发布时间：2019/11/24

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：毕春晖 SAC编号：S0490518020001

非银·周晶晶

每周一话：保险资管新规征求意见，持续关注中小公司偿付能力

本周关注2018-2019年保费增长较快的中小公司的偿付能力，核心/综合偿付能力充足率均满足监管要求，保持平稳，预计一是保障型业务的剩余边际贡献实际资本，二是2019年上半年快速回暖的资本市场也带来了较好的资产价值增长缓冲。展望2020年，若资本市场波动加剧，资产增值带来的偿付能力缓解或边际降低，中小公司偿付能力受限下价格策略的竞争路径或将有所转变。

风险提示：

1. 融资政策进一步收紧；

2. 利率大幅下行。

摘自：《每周一话：保险资管新规征求意见，持续关注中小公司偿付能力》

对外发布时间：2019/11/24

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：周晶晶 SAC编号：S0490514070005

纺服·于旭辉

运动专题系列Ⅱ——多维度看运动零售商

在整体市场外资持续流入的背景下，终端消费景气上行催化纺织服装板块外资持股占比两上台阶；个股外资持股呈现市值与成长兼顾的特征，低估值阶段为买入“窗口期”。在国际指数集中扩容背景下，服装零售有望改善延续或催化板块外资持股占比再上台阶；龙头公司目前估值偏低，外资“逆向配置”特征下有望受益。

风险提示：

1. 行业景气度下行；

2. 汇率波动风险；

3. 并购整合不及预期。

摘自：《运动专题系列Ⅱ——多维度看运动零售商》

对外发布时间：2019/11/24

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：于旭辉 SAC编号：S0490518020002

传媒·王傲野

贺岁及春节档预期发酵，静待单银幕产出拐点

受春节档崛起的挤压，2016年以来贺岁档票房占比不断萎缩：从2015年的11.06%下滑至2018年的8.07%。在今年贺岁档优质影片增加和低基数效应下，我们预计今年贺岁档有望实现20%左右增长。19Q4票房同比增速有望超过30%，19全年票房增长约4%，2019年单银幕产出预计仍将下滑。

风险提示：

1. 传媒行业政策变化风险；

2. 票房增长不及预期的风险。

摘自：《贺岁及春节档预期发酵，静待单银幕产出拐点》

对外发布时间：2019/11/24

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：王傲野 SAC编号：S0490518010002

文中报告节选自为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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