但是家装并非像汽车一样是纯产品交付，更多是服务交付，需要多次流程才能做到最终产品的确认，比如拆旧、水建、土建、安装工程、家具家电等流程，其中涉及的产品类目和供应商数量明显比汽车经销商要多很多，对应的上游分布更加分散。

(装修总流程图，资料来源：中泰证券)

相对而言汽车经销商的资本体量相对较大，议价倾向比较强，所以齐屹在供应链的议价能力会更高。同时家装行业的现金流情况会比汽车的格局要好，因为行业内一般使用定金制度，作为行业线上流量入口和服务平台的齐屹科技，自然也受益于这种收费模式。

2.存量市场反而是发展良机

根据中汽协的预测报告显示，预计2019年全年汽车销量为2800万辆，与2018年持平，即零增长。同样整个房地产市场迈入“白银时期”，不管是投资增速和需求的下滑，还是政策监管的原因，汽车和住宅市场已经进入“存量”市场。

(汽车销量和地产开竣工数据，资料来源：招商证券、中银国际)

那么这种存量市场对于两家公司造成的影响如何？

对于汽车经销商而言，一手汽车的广告投放，整车厂是有相应补贴的，但是现在一手车基本属于停止增长阶段，整个供应链上的参与者都不太好过，对于汽车之家来说也不是好事，如果转向二手车市场，产业链利润更低，容易变成重资产模式。

但对于互联网家装来说，却是恰恰相反，正是“存量房”时代的到来，导致家装行业黄金时代的来临。

首先对于家装行业的首要认识是，其属于房地产的下游行业，受到住宅市场影响深远，但家装行业其实还有非常大的增量市场，齐家网能同时受益于新增和存量发展。

根据弗若斯特沙利报告预测，中国新房市场2017-2022仍有6.1%的复合增长，过去的高增长为家装行业积累了大量住宅库存，形成庞大的二手房和租赁市场。当“住”的基本需求被满足后，家装行业的消费升级浪潮才能到来。

按公司预测，未来几年一线城市二手房比例将持续攀升，届时会产生大量重新装修、翻新、局部调整的需求，这将为家装市场在一线城市带来新的机遇，按照10-15年为一个住房翻新的周期来计算，二、三、四线城市亦会随着周期进入存量房时代，为家装市场持续带来增长。

四、总结

齐屹科技上市首年营收和净利润都录得高速增长，2018年战略调整成功，线上平台收入大幅增加，反映了网上平台业务的稳定变现能力。

参照美股汽车之家所在的汽车等类似大行业，垂直龙头通常都是过百亿美金的市值表现。

在装修这个2万多亿的大市场里，齐屹科技在市场规模、市场地位上都处于领先。同时垂直类互联网公司在港股市场本身具有稀缺性，其造血能力更强，增长空间更大。从长期价值投资角度来看，齐屹科技这样的垂直龙头一定不能错过。