风格短期有变化，海外风险仍需关注。全球经济增长面临放缓，春节期间海外资本市场波动加大，1月海外风险偏好修复、外资大幅流入的逻辑弱化。国内方面：受益于结构性松信用效果显现、年初信贷投放高峰和地方政府债务提前发放，1月金融数据有望阶段性企稳，对市场信心有提振作用；两会具备一定“日历效应”，3月初全国两会前，宽松货币、扩大内需、减税、产业政策等方面的积极信号难以证伪；监管加强逆周期调节，鼓励证券公司权益类投资、放宽融资融券限制、扩大对外开放，为市场引入增量资金。

　　周期运行跟踪：黑色系方面，秦皇岛5500大卡动力煤为582.00元/吨(前值585.00元/吨)，螺纹钢现货为3780.00元/吨(前值3780.00元/吨)，热卷为3780.00元/吨(前值3790.00元/吨)。全国35个地区螺纹钢库存上升，本周为522.17万吨(前值443.85万吨)；主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存174.47万吨(前值173.15万吨)。化工大宗商品方面，PVC社会库存为29.30万吨(前值25.96万吨)，上游库存为5.14万吨(前值3.67万吨)。PE社会库存为12.94万吨(前值12.11万吨)，上游库存为3.11万吨(前值2.92万吨)。PP社会库存为11.87万吨(前值10.84万吨)，上游库存为2.49万吨(前值2.31万吨)。

　　大类资产表现：油价下跌、人民币汇率升值。十年期美债收益率环比下跌2.59%，报2.63%；美元指数上涨1.08%，报96.6380；人民币兑美元上涨0.37%；伦敦现货黄金下跌0.29%，现货原油下跌1.27%， 至54.56美元/桶。恒生指数上涨0.06%。

　　权益大势回顾：从指数上看，上证综指上涨0.63%，上证50上涨2.38%，沪深300上涨1.98%，中小板上涨1.20%，创业板指下跌0.46%，中证500下跌0.56%。从PETTM来看，沪深300最新市盈率为10.85倍，估值位于历史水平19%分位；创业板(剔除温氏乐视)最新市盈率为36.51倍，估值排列于11%的历史分位；上证50最新市盈率为9.09倍，位于14%的历史分位；上证A股最新市盈率为11.57，估值位于14%的历史分位；中证500最新市盈率16.58倍，处于历史1%分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是6%、1%、3%、7%和5%。

　　行业比较概览：涨幅前五行业有家电、、非银行金融、。估值方面，PE率低于历史10%分位的是：轻工制造、电力设备、餐饮旅游、建筑、煤炭、基础化工、传媒、、传媒。

　　风险提示：1、美股超预期波动；2、减税力度不及预期。

（文章来源：光大证券）

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