公司多品牌、全渠道的无缝消费体验结合“店商+电商+零售服务商”的运营模式保证了公司的长期内生增长动力。我们预测公司2018-2020年EPS为0.28/0.35/0.46元(三年CAGR31.1%),对应PE分为19/15/12倍,维持“买入”评级。

　　盈利预测与投资建议

　　渠道向品牌馆升级,打造极致家居艺术体验。今年公司将推进“美克美家+美克家居”的万平米品牌馆升级,旨在打造一站式生活方式的极致体验。公司希望借助生活艺术馆诠释艺术与生活逻辑,形成多品牌矩阵融合,缔造全新商业模式。目前,成都品牌馆已升级开业,年内还将在天津新设品牌馆。

　　差异化多品牌布局助推营收增长提速。公司借助差异化多品牌矩阵全面覆盖高、中高、中、中低等收入结构消费群体。2017年,公司提升了除美克美家以外其他品牌加盟店的开设速度,新加盟门店达117家。受益于此,公司加盟门店单店收入接近250万元,同店增速提升25pct.以上至16.97%。针对线上品牌Zest,公司深化C2M模式为客户提供线上设计平台,6亿多种自由组合和创意搭配,满足年轻客群需求。结合差异化定位特性,公司线上线下双驱推进,品牌矩阵成效开始显现,促使2017年和今年Q1营收增速创近五年同期最高值。

　　风险因素

　　加强全球化供应链管理,并增厚公司业绩。今年3月,公司完成越南高端家居企业M.U.S.T.60%股权和美国高端定制沙发Rowe100%股权的收购。此轮收购,有利于公司丰富和拓展高端奢侈品家具品类,增强中高端定制沙发竞争实力,优化全球生产能力配置,并与现有品牌形成优势互补产生协同效应。被收购的两家公司将于今年正式并表,增厚业绩超过千万美元。

　　房地产业宏观调控变动风险;人工成本上涨风险;募集资金投资项目风险。