[买入评级]北新建材(000786)公告点评：石膏板龙头 业绩继续高增长
来源：互联网 作者：佚名 发布时间：2017-11-23 11:59
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[买入评级]北新建材(000786)公告点评：石膏板龙头 业绩继续高增长 时间：2017年11月08日 12:02:17 中财网 Table_Summary 公司10 月31 日发布2017 年度业绩预告，预计2017 年归属净利润17.57-23.42 亿元，同比增长50%-100%。 三季度量价齐升，预计四季度业绩仍保持高增速。公司前三季度营收实现超预期增长，一方面受益于环保停产淘汰落后产能和原材料涨价带来小产能关停，公司作为行业龙头（石膏板行业份额超过50%）具备定价权，提价消除原材料涨价负面影响，实现量价齐升，毛利率提升至历史最好水平。同时“涨价”杠杆效应使得期间费用率降低，净利润实现超预期增长。另一方面收购泰山石膏剩余股权（混改）进一步激发了经营活力。 行业落后产能淘汰值得期待。据中国建筑材料联合会石膏建材分会，目前在全国198 条生产线，43 亿平米产能中，属于淘汰类的有77 条，对应产能5.54 亿平方米，而单线规模在1000-2000 万平米之间的7 条，对应产能1.3亿平方米。公司作为行业龙头和规模最大的石膏板企业（超过21 亿产能），生产线规模大，技术水平高，所有生产线产能都在1000 万平方米每年以上，在行业落后产能淘汰的背景下，公司作为行业龙头受益。2017 年8 月底，环保部等多部门发布《京津冀及周边地区2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，方案提出错峰生产是主攻方向之一，石膏板行业作为重点行业之一纳入考核范畴，公司作为石膏板龙头企业，有望受益于错峰停产供给侧压缩带来的价格正向变化，中期有利于行业格局的进一步提升。 龙头优势积极扩张，量价逻辑可期。在当前环保关停小产能下，公司作为行业龙头，积极快速扩张，目前产能21.62 亿平方米/年，在建产能2.50 亿平方米/年，加强西部布局，主要包括甘肃白银、四川宜宾等在建生产线，业务版图将进一步优化，有望成为新的增长板块。中长期来看，装配式建筑仍然具有巨大的成长空间。国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见具体指出，目标是用10 年时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%，公司积极推进装配式建筑发展，未来有望成为新的增长点。 投资建议：维持“买入”评级。国内石膏板行业需求仍有较大增长空间，装配式建筑；行业高度集中格局，公司在行业内市场份额超过50%，预计未来稳中有升，继续保持领先优势；完成收购泰山石膏剩余股权（混改）进一步激发经营活力，环保力度加大将加速小企业出局，给公司业绩增长带来保障；我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.36、1.79、2.30 元/股，按最新收盘价对应PE 估值分别为17 倍、13 倍、10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、美国诉讼影响扩大。 □ .邹.戈./.谢.璐./.徐.笔.龙 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司 |
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