本周投资策略:

水泥:Q4涨价有望超预期。

节前华东熟料迎来第三轮上涨,华东、华中部分区域水泥价格迎来第三轮上调,节后第三轮普涨预期强烈,截止9月底全国均价已经突破Q2高点,市场表现优于往年。今年水泥涨价超预期,不是来自于需求,而是供给影响,客观因素是因环保整治上游石灰石矿石供给紧张传导到水泥产业链各个环节价格抬升,大企业因产业链布局完善充分受益,主观因素是区域内的大企业协同意愿强烈。我们认为Q4甚至明年,这两个核心驱动因素变化不大,行业盈利将继续稳中抬升,所以我们仍重点推荐水泥龙头的中线投资价值,铜陵、宣城的冬季应急预案使得旺季供给进一步收缩、地产调控影响需求均是短期影响因素,会干扰股价短期表现。我们继续推荐华东地区的海螺水泥和华新水泥,关注区域盈利底部向上的万年青,也继续看好需求中期向上明确、小周期底部回升且盈利已在较好水平“的祁连山。

耐火材料:北方限产利好龙头。

一方面,北方错峰生产省份相继公布,目前耐材错峰的省份有河南、山东,主要针对不以天然气等清洁能源为燃料的企业,对小企业打击较大。河南、山东是耐材大省,占全国70%产量,错峰会造成耐材供给的收缩,有利于大企业乘势涨价和抢占市场。

另外一方面,原料价格维持涨势,个别钢厂断供和冬季错峰预期有利于耐材第二轮涨价快速落实。8月镁砂价格再涨20%,前期耐材低价中标的钢厂面临断供风险被迫启动二次招标,叠加冬季错峰影响预计耐材第二轮涨价将加速落实。

重申耐材的三阶段投资逻辑:第一是把握上游供给侧改革带来资源重估机会;第二是供给理顺后耐材的涨价逻辑;第三是行业小产能出清龙头集中度提升的长期成长逻辑。推荐龙头濮耐股份、北京利尔。

玻璃:成本抬升+旺季推动涨价,中期需关注冷修时点。

本周玻璃价格延续南强北稳格局,价格继续上扬,库存天数环比仍在减少。短期来看,旺季终端需求表现良好,原片企业资金状况相对较好,库存压力较轻,旺季需求和成本抬升仍是推动价格上涨的主要原因。中期去看,我们认为当前玻璃的供给、需求总量可类比14年,14-15年玻璃价格长期横盘运行,显示供需较为匹配,但环保因素对加工企业的影响和地产投资的回落等因素形成隐忧,明后年市场的表现仍需观察地产需求表现、冷修实施情况等供需的边际变化。

消费建材:8月地产销售超预期,板块有望修复。

板块受地产下行预期前期表现一直较弱,但8月地产销售数据超市场预期,短期有望迎来估值修复。中期看,行业具有产品升级慢、优质渠道稀缺等特性,品牌集聚是趋势,龙头具备优秀的成长性,继续推荐伟星新材、北新建材、帝王洁具、友邦吊顶。

近期我们集中走访了一批瓷砖行业经销商,调研表明在精装房比例的提升和消费升级趋势下瓷砖行业的“大行业小公司”格局正出现变化,龙头普遍保持了30以上%的增长,行业集中度明显提升,帝王洁具今年备考估值仅23倍,PEG=0.6,继续推荐。