[中性评级]招“财”周报(建材行业)：强烈推荐中材科技、伟星新材、三圣股份
来源：互联网    作者：佚名    发布时间：2017-09-06 11:56
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　　风险提示：地产新开工大幅下滑，行业供给超预期，原材料价格波动等。
本篇报告阐述了对建材各子板块（水泥、玻璃、玻璃纤维等）的市场判断与投资观点，准确预测行业的发展变化是困难的，但基本能把握对大趋势的判断。基于对房地产市场的谨慎，行业整体投资评级为“中性”。

[中性评级]招“财”周报(建材行业)：强烈推荐中材科技、伟星新材、三圣股份

时间：2017年07月17日 16:05:41 中财网




　　本周水泥观点：大部分地区需求依然较弱，价格延续跌势。本周全国水泥市场价格环比下跌0.3%。价格下跌区域主要有江西和福建，幅度10-30 元/吨；价格上涨地区主要是海南和四川广元，幅度10-50 元/吨。7 月中旬，尽管持续降雨减少，但受高温天气影响，下游需求环比提升有限，仅长三角个别区域企业发货达到7-9 成，京津冀、华南和西南等大部分地区需求仍然较弱，日发货量维持在6-7 成，水泥价格延续跌势。短期来看，长三角地区水泥价格随天气好转和执行限产配合，价格有望企稳；中南地区受持续降雨影响，价格有继续走弱可能；华北、西北和西南地区当前价格可以维持稳定。



　　2017 玻璃行业投资展望：由于地产不悲观，预计全年需求同比增加4.6%，玻璃价格较为稳定（预计三季度部分企业会有50-80 元/吨的涨幅），原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量，如果下半年涨幅较高，玻璃行业利润会低于2016 年，反之则不然。股票价格受制于周期整体复苏，但玻璃弹性小于煤炭，钢铁，水泥。整体中性。

□ .卢.平　 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司

　　2017 水泥行业投资展望：2016 年我国水泥行业利润达518 亿，同比增长55%，（2015 年全行业333 亿）。通过2017 上半年水泥价格行情走势来看，我们上调全年行业利润至725 亿，预计全年利润同比增速40%以上（如果三四季度价格表现强势，有望达到协会期望的800 亿利润空间），全行业仍值得关注，但当前预期较满。当前我们对于水泥行业的观点如下：6-8 月份：随着南方雨季逐渐来临，行业将逐步转入淡季，我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50 元，华南在20-30 元，华北由于环保因素影响，高标号水泥将基本持平或微幅下调，西北地区价格也较稳定。8-10 月份：今年金九银十行情，我们认为水泥价格的反弹幅度有限，勉强修复下淡季下跌的空间。水泥股尤其年初预期较满，股价机会不是很大。个股方面可关注海螺水泥，预计全年经营净利润在130 亿左右（加上投资收益净利润近150 亿，对应PE 不到8倍，估值较低，具备空间）。
　　热塑性玻纤下半年有提价预期，重点关注中材科技、中国巨石。2017 全球玻璃纤维需求预计增长6%，供给增长不到5%（新增30 万吨，2016 基数为700 万吨），行业整体供需相对稳定。部分品种有提价预期，尤其是热塑性玻纤。若提价则龙头企业中国巨石、泰山玻纤受益最为明显。
　　本周玻璃观点：生产企业产销率变化不大，部分区域价格出现松动。目前全国白玻均价1501 元，环比上周上涨-2 元，同比去年上涨258 元。从区域看，华东和华南地区价格稳定为主，6 月份的降价促销起到了一定的效果，厂家库存基本正常。华中地区生产企业为了减少库存，价格进行一定幅度的调整，目前看效果尚可。其他地区价格窄幅波动，变化不大。大部分厂家挺价运行为主，部分厂家价格出现松动。纯碱价格自底部反弹以来，已经有150 元左右的涨幅，对当前现货价格也有一定的支撑作用。预计后期生产企业短期内依旧以增加出库和回笼资金为主，保持正常的产销率，市场价格稳定之中存在小幅调整。
　　重点推荐标的：中材科技、伟星新材、东方雨虹、三圣股份。（1）中材科技：泰山玻纤新线投产降本增效，气瓶业绩大幅改善，公司上调上半年业绩增速区间至30%-40%，风电叶片和锂膜业务仍是中长期看点。预计2017-2019年EPS 分别为1.01 元、1.26 元、1.49 元，给予公司对应2017 年26 倍估值，目标价26 元。（2）伟星新材：塑料管道行业，中长期受益集中度提升，消费升级。公司PPR 消费属性强，工程业务布局初见成效，借助零售渠道扩展品类，前置净水器与防水涂料打开新市场。考虑除权扩张股本，预计公司2017-2019 年的EPS 调整为0.77/0.93/1.07 元，给予公司对应2018 年25倍估值，目标价为23 元。（3）东方雨虹：集中度提升、“后建筑”时代，迎来建筑防水黄金期。对标瑞士西卡，千亿级市场孕育数百亿营收的龙头，东方雨虹，收入规模十年十倍，值得期待。预计公司17-19 年EPS 为1.43/2.11/2.91 元，我们给出一年目标价36 元（目标市值320 亿，已完成），三年目标价58 元（目标市值510 亿），五年目标价86 元（目标市值760 亿）。请关注我们推出的《防水行业深度报告：防水步入后建筑，雨虹十年十倍长》。（4）三圣股份：重庆区域商混龙头，市占率持续提升。转型医药制造，收购春瑞医化，将大幅增厚利润。践行“一带一路”，在埃塞布局制剂和建材项目，盈利能力将明显提升。预计2017-2019 年EPS 分别为1.08/1.35/1.81 元，考虑转型医药、预计业绩较快增长，给予对应2017 年30倍PE，目标价32 元。
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