核心观点：

　　公司销售规模快速扩张，多品类扩张推动公司成长公司上半年实现营业收入31.11亿元（YoY+54.63%），归母净利润3.88亿元（YoY+42.61%）；二季度实现营业收入17.31亿元（YoY+55.53%），归母净利润2.00亿元（YoY+51.66%）。通过新建基地产能释放一级策划超级品牌日等系列营销活动，各系列产品增长势头强劲，销售规模快速扩张。

　　原材料价格上涨拖累净利润增速，二季度毛利率回升海绵等原材料价格上涨影响产品毛利率，海外业务毛利率较去年同期下降5.63pct至30.07%，国内业务毛利率较去年下降2.36pct至40.81%，季度数据改善，Q2毛利率环比提升0.66pct至38.54%。人民币汇率波动导致汇兑损益较去年同期增长2179万元，报告期财务费用率提升。

　　加强品牌与营销网络建设，提升终端门店竞争力通过门店调整、终端让利促销、导购激励等手段，上半年营收实现高速增长，目前公司在国内外拥有3000多家门店，沙发、软床等软体家具以及茶几、电视柜等配套产品搭配组合满足消费者一站式购物需求，报告期沙发营收18.24亿元（YoY+49.15%），床品营收4.30亿元（YoY+72.71%）。

　　内外销齐头并进，门店数与客单价双提升，维持公司买入评级看好公司全品类、多层次产品矩阵在软体家具领域具备优势，一站式服务持续提升客单，三四线城市经销商门店数量可继续加密，新增门店与同店增长奠定中长期成长基础。预计公司17-19年实现营收67.95、90.85、119.39亿元，净利润分别为8.41、11.18、14.51亿元，当前市值对应17年PE为26.52倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示产能投放不及预期；公司渠道拓展速度不达预期。