[推荐评级]建筑材料行业周报：布局超跌龙头和小而美成长股
来源：互联网    作者：佚名    发布时间：2017-05-31 11:50
柏木由纪的工口姿势 牛莉老公 宋江的故事 牛莉的老公 leemz2002 凯登克劳斯 黑嘴新浪博客 牛莉个人资料

[推荐评级]建筑材料行业周报：布局超跌龙头和小而美成长股

时间：2017年05月15日 19:05:16 中财网

投资要点
　　本周投资策略：
　　4 月社融超预期，其中表内大幅扩张（主要是企业中长期贷款），在金融去杠杆的同时显示了央行呵护实体经济的意图，板块分子端短期变化不大，而且表内扩张实质上更有利于行业龙头获得资金优势，因此建议布局超跌的子行业龙头，同时选择小而美成长股适当进攻。

　　消费建材：维持“品牌集聚趋势不变、龙头增长中枢上移”的观点。短期基本面无忧，红星美凯龙5 月活动期间销售额同比增长20-30%，但龙头个股近期调整较多，估值已有性价比，建议积极布局，如伟星新材（预计17 年利润23%增速对应19 倍PE）、北新建材（预计17 年利润25%增速对应14倍PE）。同时，小而美成长股，短期受系统性估值调整压力较小，重点推荐友邦吊顶（17 年渐入佳境，未来两年市场份额快速提升）、帝王洁具。

　　耐火材料：一季报显示行业改善现端倪，目前下游钢铁开工情况维持高位，且预计有望维持较长一段时间，同时环保整治下小产能正加速退出，行业中期的供求有望彻底好转，板块景气有望继续向好。龙头产品持续提价，若铝、镁等大宗原材料价格持续走低，盈利或超预期。

　　水泥观点：供给侧改革提速，观察淡季价格表现1）本周水泥去产能领导小组在芜湖成立，后续将就去产能行动计划、加强水泥生产许可证管理等七个内容出台方案，水泥的长期供给侧改革获得实质性进展。

　　2）春季旺季逐步接近尾声，水泥价格圆满完成目标，从目前各地协同停产计划、环保督查治理影响下，后续淡季价格回落或好于往年，有利于四季度价格拉涨。

　　3）周末一带一路国际合作高峰论坛开幕，可关注西北地区水泥股的主题性投资机会（目前疆内需求启动缓慢，水泥库存高位）。

　　近期核心个股逻辑
　　1、友邦吊顶：零售+工程两翼齐飞，中期增长动力十足1）渠道调整到位叠加新品周期，零售业务重回快速增长：睿系列销量一枝独秀、后续电器也将全面升级，一季报收入增长34%；
　　2）工程业务，高起点，快成长：恒大订单3 年5 亿，跃居行业第一，17 年有望拉动收入20%，长期看公司正复制欧派、老板的全渠道模式，未来市场份额集中将提速。

　　3）筹划经销商持股，背后是公司发展"大商计划"的决心，通过绑定优质经销商做大做强将加快公司客卧市场的推进。

　　4）长期看，居民改善性购房逐步占据主导地位，内装消费升级明显加快。集成吊顶能够满足消费者装饰性、功能性的双重需求，具有很强的消费属性，公司作为行业第一品牌拥有广阔的发展前景。

　　5）我们预计2017-2019 年EPS 分别为2.02、2.89、3.64 元，维持“买入”评级。17年30 倍、18 年20 倍，考虑经营加速好转以及中长期的成长空间，继续看好。

　　2、中材科技：主业确定性改善提供安全边际，新能源汽车+国企改革共振提升估值1）短期来看，前期压制公司业绩的因素逐步消除，各项业务盈利向好：①17 年风电需求复苏，同比16 年有望得到明显改善；②过去持续亏损的气瓶业务整合收缩后有望扭亏为盈；③玻纤新增冲击17 年仍有限，景气度将维持在较高水平，而公司产能更替下降本仍在持续，盈利仍向好；④17 年锂膜前瞻性效益有望得到初步体现。

　　2）公司中长期的成长空间值得期待：①风电市场长期向好趋势不改；②玻纤作为半新兴产业需求仍有较大增长空间，且公司成本具备一定的压缩空间；③锂膜产能逐步释放形成业绩新增长点；④过滤材料向电力领域进一步拓展。

　　3）我们预计公司17-19 年归母净利润分别为7.5 亿元、9.4 亿元和11.5 亿元，对应EPS为0.93 元、1.17 元和1.42 元，“增持”评级。

　　3、北新建材：低估值的石膏板龙头，装配式建筑稀缺标的1）业绩靠谱：本轮地产上行周期公司作为龙头仍保持超越行业的增长，市场份额仍在提升，预计17-19 年EPS0.99、1.16、1.37 元，估值14、12、10 倍。

　　2）三个预期差，估值有修复空间：a，16 年公司增速仍快于行业，集中度仍在提升；b，盈利水平尽管高位但无需担忧，因中小产能持续退出，且行业产能利用率70%；c，煤炭等成本上升、公司把中小产能出清的工作重心调至渠道管控意味着石膏板行业的三年降价周期已经结束，行业具备提价基础。

　　3）催化剂：分红率提升、国企改革、装配式建筑主题性机会。

　　4、长海股份：中期有业绩支撑，短期看悲观预期修正1）17 年行业全球权益新增产能预计不超过35 万吨，增速约5.5%。跟踪下来，包括冷修扩产和新投的生产线，年末新增预计在55-60 万吨，但大部分新投的生产线将在下半年甚至年底才点火，实际净增加不超过35 万吨；需求方面，包括风电、欧洲经济、美国基建等领域的需求同比16 年将有不同程度的改善，预计需求增速大概率能维持在5%以上的水平，特别是中高端领域的需求；2）短期巨石、泰山库存处于正常偏低的水平，如果风电的需求能起来，玻纤有涨价的机会，对板块风险偏好的提升有较大帮助；另外，全年角度预计玻纤价格能维持高位附近，行业的高盈利至少还能维持2-3 个季度；3）17 年一些新的品类（如电子毡、地板毡等）扩产和放量下公司仍能实现20%以上的内生增长，而长期来看，长海玻纤纱的成本仍有较大的下降空间，而产能的大幅扩充进一步打开了市值天花板；
　　4）“买入”评级，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.45、1.74、2.09 元，对应PE分别为24、20、17 倍。现在市场对玻纤景气度的预期较低，另外也存在对公司未来成长性的担忧，我们认为可以相对乐观，建议在估值底部附近逐步布局。

　　5、伟星新材：隐蔽工程其它领域的拓展进一步打开天花板1）去年10 月受地产调控影响，市场普遍对消费建材较为谨慎，但近期三四线城市地产销售景气超预期，且此轮低线城市消费升级有望复制一二线城市，公司将充分受益，全年业绩有望超预期；
　　2）中长期看，公司定位隐蔽工程方案解决商，产品线、服务线均获得延伸，具备很高的成长性，公司禀赋较优，成功概率大，估值可享受一定溢价；3）公司是优质的低估值、高分红品种，可重点关注。预计17-19 年EPS0.82、1.04、1.31 元，对应PE 分别为19、15、12 倍，“增持”评级。

　　6、海螺水泥：行业协同大概率可以延续，17 年行业盈利继续提升1）17 年水泥供需边际（需求增速 0%附近，新增产能约 1%）正常波动、协同震荡向上（区域有分化），叠加错峰生产的严格执行以及环保的持续高压，全年行业平均盈利确定性提升，且向上空间有超预期可能。

　　2）近期煤价、钢价持续走低，水泥价格仍在惯性向上但逐渐步入稳定期，3 月PPI 现拐点，地产投资虽仍在创新高，但在高压政策下其持续性的担忧在不断加大，周期股风险偏好有所下降。

　　3）公司管理优秀、战略布局独具慧眼，是水泥行业优秀公司代表，ROE、负债率分别约 11.6%、25.7%，手握大把现金，未来国内的整合以及海外的增量都颇具看点，维持“买入”评级。预计 2017-2019 年公司 EPS 分别为 2.53、2.50、2.25 元，对应PE 分别为 8、8、9 倍，目前 PB 为 1.4 倍。

　　本周重要数据：
　　（1）水泥：本周水泥均价339.0 元/吨，环比上周升0.82%，同比去年升34.3%；水泥库容比61.9%，环比上周升1.1 个百分点，同比降7 个百分点。

　　（2）玻璃：本周玻璃均价1498 元/吨，环比上周升0.2%，同比去年升23.7%；玻璃库存3365 万重箱，环比降0.5%，同比升0.12%；玻璃产能利用率为72.17%，环比降低0.25 个百分点，同比上涨3.48 个百分点。

　　（ 3）其他原材料：
　　沥青市场均价2988 元/吨（同比+55%，环比-1%）；重质纯碱中间价1574 元/吨（同比+10%，环比+2%）；聚丙烯（PP-燕山石化K8303）市场价8500 元/吨（同比-20%，环比-2%）；高密度聚乙烯（HDPE-扬子石化5306J）出厂价9700 元/吨（同比+10%，环比持平）；聚氯乙烯（乙烯法，华东地区）市场中间价6425 元/吨（同比+12%，环比+2%）；聚氯乙烯（电石法，华东地区）市场中间价5780 元/吨（同比+9%，环比+3%）；聚酯切片（瓶级，华东地区）市场中间价6675 元/吨（同比+0.4%，环比-1%）；软泡聚醚（华东地区）市场主流价9700 元/吨（同比+13%，环比-3%）；丙烯酸（华东地区）市场主流价7100 元/吨（同比+34%，环比+1%）；氯化石蜡（全国）出厂中间价4414 元/吨（同比+2%，环比持平）；甲苯二异氰酸酯（TDI，国产，华东地区）市场中间价26100 元/吨（同比+110%，环比-1%）。

　　本周股价表现：
　　本周建材行业涨幅为-5.68%，全部A 股指数涨幅为-2.15%，超额收益约为-3.53%。

　　涨幅前五的公司：太空板业17%，恒通科技9%，龙泉股份6%，三圣股份5%，韩建河山3%。

　　涨幅后五的公司：天山股份-15%，西部建设-15%，*ST 青松-13%，洛阳玻璃-12%，柘中股份-12%。

　　子行业基本面跟踪：
　　水泥本周基本面情况：本周全国水泥市场价格环比上涨0.8%。价格上涨区域有湖南长株潭，福建南平、三明，四川广元、巴中，湖北襄阳、十堰等局部地区，幅度10-40元/吨；跌价地区主要是甘肃兰州，袋装下调20 元/吨。5 月中上旬，国内大部分地区需求仍以平稳为主，局部地区受降雨影响，略有减弱，水泥价格维持震荡调整格局。

　　受中央环保督察组治理影响，湖南、福建、安徽和贵州等地水泥需求和供应均受到一定影响，短期仅湖南借势大幅上调价格，其他地区因对需求影响更加明显，价格暂稳。

　　进入5 月下旬，预计市场价格继续震荡调整，鉴于各省停产计划不断出台和执行，后期淡季期间水泥回落幅度将会明显小于往年。

　　玻璃本周基本面情况：本周玻璃现货市场整体走势平稳，生产企业产销基本正常，价格变化不大。原以为相关会议对华北地区的公路运输等方面有比较大的影响，目前看并没有实施公路限制，仅仅环保方面略有加强，因此整体看华北地区本周产销情况保持顺畅，影响不大。从加工企业订单情况看，北方地区稍好于南方地区，但整体保持平稳，环比增量有限。上游的纯碱行业近期价格企稳回升，部分地区报价上涨30 元左右。整体看纯碱价格环比回落幅度比较大，短期内市场价格有触底的迹象。

□ .李.华.丰./.沈.玉.梁　 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
本篇编辑：adminer