家纺主业成长性不足

　　截至2017年3月31日，富安娜账面上货币资金、其他流动资产（理财产品）分别为4.37亿元、6.28亿元，占总资产的比例分别为12.43%、17.83%，合计占比30.26%。如果剔除掉这些类现金资产的影响，公司ROE能够达到20%以上。

　　从盈利能力上来看，家纺业务算是一个不错的生意。自2009年上市以来，富安娜毛利率一直维持在40%以上，而且最近几年呈现持续攀升趋势，2016年，毛利率达到50.24%；ROE方面表现也不逊色，最近六年均保持在15%以上，2016年为17.74%，而且这是在账面类现金资产占比不低的情况下实现的。

　　为了寻找新增长点，上市公司选择切入定制家具行业，这是一个快速增长、格局尚未定型、市场空间足够大的市场，富安娜能否借此突围成长困境，值得投资人关注。

　　公司内部员工是以远低于二级市场的价格获得激励股票的。按照激励计划，限制性股票授予价格为4.80元，而本计划草案发布前20个交易日公司股票交易均价为9.59元。

　　2016年2月2日，富安娜推出第二期限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量为2000万股，约占本激励计划签署时公司股本总额的2.40%。

　　为了能够切入定制家具行业，富安娜已经做了三年的准备和布局，并于2016年下半年取得了实质性的进展。

　　家纺行业的市场容量并不算小。2015年，国家统计局统计的1847家家纺规模以上企业实现主营业务收入2604.4亿元，同比微增0.54%；利润总额为149.3亿元，同比增长3.8%。

　　据业内人士分析，这可能与家纺产品的特性有关，消费者更注重的是实用性，在购买时重视产品外观而不重视品牌，这种消费特性不利于龙头企业市占率的提升。

　　从上面可以看出，家纺龙头的市占率处于较低水平，整个行业集中度非常低，应该仍有较可观的提升空间。但是，从最近几年的业绩表现来看，这三家龙头企业的收入和利润均是踟蹰不前，市占率提升的逻辑被证伪。

　　最近两年，成长性欠佳的富安娜(002327,股吧)选择切入定制家具市场，寻找新的增长点。

（责任编辑：宋政 HN002）

　　家具是一个有万亿元市场空间的大行业。国家统计局的数据显示，2007-2015年，中国规模以上家具企业销售稳步增长，全行业主营业务收入突破7800亿元大关。

　　富安娜的家纺业务一年大约能产生4.5亿元的净利润，届时两块新老业务的净利润将能达到6亿元。5月9日收盘，公司总市值为76.66亿元，而且账面上还有10亿元左右的类现金资产，很显然公司目前的价格不算贵。

　　富安娜的胜率能有多大呢？从时机上来看，目前整个定制家具行业处于快速成长期，更为重要的是，2016年定制家具行业CR4仅接近10%，集中度还处于较低水平，目前尚未出现具有绝对垄断优势的龙头企业，富安娜此时切入进来并不算晚。

　　一年时间不到，富安娜再次推出新一轮股权激励计划。2016年12月31日，富安娜推出第三期限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票2250万股，约占本激励计划签署时公司股本总额的2.64%，授予价格为4.59元/股；第一期至第三期的解锁条件是，以2016年收入为基准，2017-2019年收入增速分别不低于3%、6.09%、9.27%。