3、请发行人代表进一步说明参股40%的子公司唐山达丰焦化有限公司2015年、2016年上半年连续亏损而2016年全年盈利、业绩大幅波动的原因，与同行业可比公司的情况是否一致，未来盈利前景及其影响因素，长期股权投资减值准备计提是否充分，相关信息和风险是否已充分披露。请保荐代表人发表核查意见。

　　券商定价27.9-34.1元

　　兴业证券研报认为，惠达卫浴技术领先，渠道下沉，提升市场覆盖率。公司产品上拥有众多行业领先技术，自主研发能力强，产品质优且符合潮流趋势。近年来不断完善营销网络，渠道下沉，深耕三四线城市，市占率进一步提升。

　　IPO发行7104万股，募集9.43亿，主要用于年产280万件卫生陶瓷生产线和年产300万平方米全抛釉砖生产线建设以及营销网路扩建等项目。募投项目有助于公司缓解产能压力，深化拓展渠道布局，为公司持续发展奠定基础。

　　预计2017-2019公司EPS分别为0.93元、1.19元、1.32元，综合可比公司平均PE、募集资金制度安排、行业发展前景及公司竞争优势，认为可以给予公司2017年45-55倍PE估值水平，对应合理价格为27.9-34.1元。

　　兴业证券研报同时指出，公司存在地产调控政策抑制销售、原材料价格上涨经销商管理或执行不力损害品牌及声誉等风险。

　　质量问题频发

　　据中国经营报报道，记者了解到，惠达卫浴在创立之初，就把产品质量作为企业的生命来看待，曾经提出：“宁砸千万件，不售一次残。”表示严格追求产品质量的决心。然而，记者梳理惠达卫浴近几年的产品质量信息时发现，惠达卫浴并没有严格履行这一诺言，却数次登上质量“黑榜”。

　　据新京报报道，南宁市工商局公布了对2016年下半年南宁市流通领域建材商品质量进行抽查检验的结果。其中标称商标为惠达的抽检样品有3批次不合格，规格/型号为HD807XY的纯铜锻压水咀螺纹不合格；规格/型号为HD804，生产日期为2013.11.08的快开龙头螺纹、流量不合格；规格/型号为HDJ810D，生产日期为2015.11.20的直角阀加工与装配不合格。

　　据新快报报道，2016年8月，消委会对16批次智能马桶盖产品的触及带电部件的防护、输入功率和电流等项目进行抽检。其中，惠达一款智能马桶盖产品不符合结构、爬电距离和电气间隙、固体绝缘的要求。

　　据中国经营报报道，武汉市工商行政管理局于2015年一季度委托佛山市质量计量监督检测中心对武汉市一些建材装饰市场、百货商店的部分水嘴、软管等商品进行了抽样检验，共发现不合格商品5个批次。 其中，标称商标为“惠达”、标称生产企业为“惠达卫浴股份有限公司”的两款水龙头均被抽检不合格。一款规格为“HDAO 732M”的惠达面盆龙头被检出流量不合格。另一款规格为“HDA2188XH”的惠达厨房龙头涉及铅超标。

　　2015年7月14日，在上海市质量技术监督局公布的2015年上海市民用阀门产品质量监督抽查结果中，商标为“HUIDA”(标称生产企业为惠达卫浴股份有限公司，规格型号为HDJ810D、生产日期/批号为2014.7)的瓷芯三角阀管螺纹精度不合格。

　　2014年8月18日，在上海市质量技术监督局公布的2014年上海市水嘴产品质量监督抽查结果中，商标为“惠达”(标称生产企业为“惠达卫浴股份有限公司”、规格型号为“DN15，HDA0761M，单柄双控”、生产日期为“2013-11-14”)的一款面盆水嘴显示管螺纹精度不符合国家标准。

　　2013年7月，唐山出入境检验检疫局检查出惠达卫浴两批准备出口的按摩浴缸不合格。

　　2010年9月2日，国家质监局发布《2010年陶瓷片密封水嘴产品质量国家监督专项抽查产品及其企业名单》，检验结果显示有76家企业的83种产品不符合标准要求。其中由广东开平市水口镇中原水暖铸造厂生产的商标为“HUIDA惠达”、型号为DN15 HDA112XH、生产日期为2010年3月18日的厨房水龙头，因管螺纹精度、酸性盐雾试验和冷热水标志不合格。

　　此外，据北京商报报道，2011年11月，北京一家建材卖场里的一家店面在销售“惠达”牌洁具时，标价10365元/件，现价4199元/件。北京市发改委价格检查人员发现，10365元/件的原价根本找不到交易记录，涉嫌虚构原价，按照《中华人民共和国价格法》以及《禁止价格欺诈行为的规定》等有关规定，此举构成了价格欺诈行为。

　　流动负债10亿

　　据惠达卫浴招股书数据显示，公司2014年至2016年流动负债分别为106,970.71万元、92,258.87万元、104,901.94万元。

　　惠达卫浴负债

　　据中国房地产报报道，惠达卫浴2013年至2016年6月，公司短期偿债能力低于行业水平、存货余额较大等问题也备受业内外关注。

　　招股书显示，惠达卫浴拟在上交所上市，公开发售股份数量合计不超过7104万股，其中新股数量不超过7104万股；公司股东公开发售股份数量不超过3552万股，发行后总股本不超过28415万股。拟募集资金8.25亿元，用于年产 280 万件的卫生陶瓷生产线、年产 300 万平方米的全抛釉砖生产线、研发设计中心建设、营销网络扩建、品牌建设项目、信息化建设，以及偿还银行借款。

　　值得一提的是，惠达卫浴拟使用2亿元募集资金偿还银行借款，约占募资总额的四分之一，这在拟上市公司中比较少见。惠达卫浴做此决定不无道理，惠达卫浴确实存在短期偿债压力。2013年至2015年，其短期借款分别为6.69亿元、6.7亿元和5亿元，占流动负债的比例分别为65.4%、63.11%和54.61%。

　　惠达卫浴流动负债(2015版本招股书)

　　惠达卫浴流动负债(2017版本招股书)

　　此外，惠达卫浴2013年、2014年、2015年和2016年上半年的资产负债率分别为43.73%、47.04%、45.55%和47.88%，而同行业在2013年、2014年、2015年的平均资产负债率仅为39.64%、37.88%、37.09%。截至2016年6月，惠达卫浴负债总额高达12.3亿元。

　　作为传统制造企业，惠达卫浴的存货余额也偏高。招股书显示，2013年、2014年、2015和2016年上半年，惠达卫浴的存货账面价值分别为6.21亿元、6.42亿元、6.26亿元和6.23亿元。

　　上市前频分红

　　据惠达卫浴招股书显示，2013 年、2014 年、2015 年、2016 年，经股东大会审议通过，公司分别针对公司上年度利润向股东分配利润7,350.00万元、7,458.89万元、7,672.00万元和6,393.33万元。